高盛 越南：技术驱动的加速9月出口导致第三季度GDP 出现大幅上行

摘要

越南2026年三季度实际GDP同比增长10.4%，较上季度的8.8%（初步估计为8.1%，后经上修）进一步加速，大幅高于彭博一致预期的8.7%和高盛预测的8.0%，构成大幅上行意外。 环比看，实际GVA连续第二个季度保持3.8%的快速增长，工业活动与服务业对GVA增长的贡献各为+1.6pp，其中服务业贡献自上季度的+1.0pp回升，创2021年四季度以来最高；服务分项中金融服务业贡献最大，其次为批发零售贸易。 9月出口（美元计）季调环比大增15.0%（未年化），远超前两个月各0.6%的增速，其中科技出口激增27.8%，贡献了全部整体增幅；同比增速由26.0%加速至39.1%，高于彭博一致预期的26.6%和高盛预测的22.0%。 纺织品与机械出口亦增长，但被农产品出口连续第二个月收缩部分抵消；9月进口季调环比增长8.1%，自上月的-1.3%反弹。 9月整体工业产出（IP）季调环比大幅反弹4.7%。 物价方面，9月整体通胀在本地燃料价格持续上涨的背景下升至同比5.1%（前值4.9%），核心通胀则小幅回落至4.5%（前两个月均为4.6%）。 零售销售延续增长，但增速较上月略有放缓。

主要观点

• 越南2026年三季度实际GDP同比增长10.4%，较上季度8.8%（初步估计8.1%经上修）进一步加速，大幅超出彭博一致预期的8.7%和高盛预测的8.0%。

• 环比动能未减：实际GVA连续第二个季度季调环比增长3.8%，由强劲的工业活动与服务业共同驱动。

• 工业活动与服务业对GVA增长的贡献各为+1.6pp，服务业贡献自上季度的+1.0pp回升至2021年四季度以来最高；服务分项中金融服务业贡献最大，其次为批发零售贸易。

• 9月出口（美元计）季调环比大增15.0%（未年化），远超前两个月各0.6%的增速；同比增速由26.0%加速至39.1%，高于彭博一致预期的26.6%和高盛预测的22.0%。

• 科技出口激增27.8%，贡献了9月整体出口的全部增幅；纺织品与机械出口亦增长，但被农产品出口连续第二个月收缩部分抵消。

• 9月进口季调环比增长8.1%，自上月的-1.3%反弹。

• 9月整体工业产出（IP）季调环比大幅反弹4.7%，印证工业活动强劲。

• 9月整体通胀升至同比5.1%（前值4.9%），主因本地燃料价格持续上涨；核心通胀小幅回落至4.5%（前两个月均为4.6%）。

• 零售销售延续增长态势，但增速较上月略有放缓；图表分项涵盖商品、酒店餐饮、旅游与其他服务业。

论述逻辑

• 起点：9月科技出口激增27.8%，带动整体出口季调环比大增15.0%（未年化）、同比升至39.1%，远超市场与高盛预期，科技出口贡献了全部整体增幅。

• 传导：出口高景气叠加内需，工业产出季调环比大幅反弹4.7%，工业活动与服务业对GVA增长的贡献各达+1.6pp，实际GVA环比连续保持3.8%的快速增长。

• 结果：三季度实际GDP同比增速达10.4%，大幅高于彭博一致预期（8.7%）与高盛预测（8.0%），构成大幅上行意外。

• 物价侧面：燃料价格持续上涨推升整体通胀至5.1%，但核心通胀回落至4.5%，通胀呈现整体与核心分化的格局。

关键展望

• 报告未明确提出新的前瞻预测、政策路径、目标价或时间窗口；文中出现的高盛预测（三季度GDP 8.0%、9月出口22.0%）与彭博一致预期（8.7%、26.6%）均为对本轮已公布数据的预测对比，且实际数据全部大幅超出。

推荐标的

• 本报告为宏观经济数据点评，未明确给出推荐标的、评级或目标价。

关键图表

图1. 第三季度实际GVA增速进一步加快，超出预期

图2. 零售销售继续上升，但增速较上月略有放缓

图3. 9月出口由科技出口激增所引领

图4. 9月整体通胀上升