2026-09-08 · 华泰证券 · 宏观策略

宏观专题研究：出口高增、顺差走阔——8月贸易数据点评

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摘要

华泰证券宏观团队点评海关总署2026年8月贸易数据：以美元计，出口金额同比从7月的23.9%上行至25%，低于彭博一致预期的25.9%；进口金额同比从27.6%上行至28.2%，低于预期的31.0%；贸易顺差录得1191亿美元。报告认为8月进出口金额增速均小幅回升，出口增长动能由AI链向消费品等领域扩散，但量价分化加剧：估算8月出口量同比增速由4.9%降至约2.3%，进口量增速由-0.2%回升至约2.2%。 AI链（集成电路+计算机）出口同比增长103.6%、拉动出口增长10.1个百分点，集成电路出口金额同比+129.8%，但集成电路出口均价涨幅扩大至149.7%的同时出口数量转负至-7.9%；进口端集成电路、自动数据处理设备（含存储）进口增速分别达83.6%和209.1%，合计拉动进口增速19.7个百分点。消费品出口在低基数和补库需求支撑下改善，对美出口由17.0%升至34.4%，而通用机械出口增速由31.4%降至15.2%，海外加息或拖累传统工业品需求。 8月贸易顺差1190.9亿美元、同比增长17.9%，7—8月月均顺差由二季度同比减少273亿元转为同比增加766亿元，报告预计净出口对三季度实际GDP增长的贡献有望上升。往前看，年内出口仍有韧性，但AI硬件涨价、高油价、海外加息及海峡再度封锁或使实际贸易量增速走弱，进口增速或在三四季度放缓、推动顺差维持高位；风险为中东地缘冲突升级扰动供应链及联储加息导致全球需求放缓。

主要观点

8月进出口金额增速均回升但低于预期，贸易顺差录得1191亿美元：出口同比25%、进口同比28.2%，分别低于彭博一致预期的25.9%和31.0%

进出口延续量价分化，价格上涨仍是出口金额高增的重要支撑：估算8月出口量同比增速由4.9%降至约2.3%，进口量同比增速由-0.2%回升至约2.2%

AI链出口增速高位攀升、对出口拉动增强：8月AI链（集成电路+计算机）出口同比增长103.6%、较上月加快10.8个百分点，占总出口比重升至17.7%，拉动出口增长10.1个百分点；集成电路、计算机出口金额同比分别+129.8%和+76.5%

对AI硬件产业链相关经济体出口进一步上升：8月对韩国、中国台湾、中国香港出口同比分别增长49.3%、43.7%和63.7%

电子链出口延续价强量弱：集成电路出口均价同比涨幅由112.6%扩大至149.7%但出口数量转负至-7.9%；手机出口均价+50.0%、数量-13.6%，家电均价涨幅扩至10.6%、数量增速降至0.1%，硬件涨价可能通过成本传导抑制下游需求

AI链对进口的支撑再度走强：集成电路进口增速由76.5%走强至83.6%，自动数据处理设备（含存储）进口增速再创新高至209.1%，二者合计对进口增速的贡献从18.5个百分点走强至19.7个百分点

低基数和补库需求推动消费品出口普遍改善：轻工纺织出口同比+10.3%，服装、玩具、家具分别+12.3%、+15.3%、+11.8%；对美出口由17.0%升至34.4%、拉动总出口3.4个百分点，去年同期低基数（服装-10.0%、玩具-20.9%、家具-3.2%、对美-33.1%）亦有贡献

海外加息或拖累传统工业品出口：通用机械出口增速由31.4%降至15.2%、对总出口拉动降至0.3个百分点，铝材增速回落6.3个百分点至38.5%；欧央行和日央行年内已宣布加息，美欧日央行均可能进一步加息

能源化工品出口回暖、出口管制约束或边际缓解：成品油出口数量由-12.9%转正至12.8%、出口金额增速升至80.5%；肥料出口金额降幅收窄至61.9%，对总出口拖累由0.5个百分点收窄至0.4个百分点

内需相关进口仍在筑底：原油进口量降幅略收窄至23.4%、金额降幅走阔至8.8%，煤炭进口金额+48.6%，工业金属及原材料维持16.6%高增速、拉动进口约1.7个百分点；剔除AI链、能源及工业原材料外的其他商品对进口贡献仅6.1个百分点，非货币黄金增速由256.4%回落至57.9%

货物贸易顺差对增长的贡献继续上升：8月顺差1190.9亿美元、同比+17.9%（人民币口径8,093亿元、+11.9%）；7—8月月均顺差7,876亿元、同比由减少273亿元转为增加766亿元；估算7—8月出口、进口数量月均同比+3.6%和+1.0%，净出口有望继续支撑实际增长，而内需修复动能偏弱

论述逻辑

海关总署8月数据（出口+25%、进口+28.2%、顺差1191亿美元，均低于彭博一致预期）→ 拆分量价发现金额高增主要由价格上涨支撑，估算出口量增速降至约2.3%、量价分化加剧 → 结构上AI链出口同比+103.6%、拉动出口10.1个百分点，但集成电路出口数量转负至-7.9%，叠加硬件价格涨势趋缓、同比基数抬升，AI链金额增速可能从高位放缓 → 消费品出口受低基数与年末购物季备货支撑普遍改善（对美出口升至34.4%），而海外加息压制通用机械、铝材等传统工业品出口，成品油/肥料回暖显示出口管制约束缓解 → 进口端AI链合计拉动19.7个百分点，但原油进口量-23.4%、剔除AI链/能源/原材料后其他商品贡献仅6.1个百分点，显示内需仍在筑底 → 7—8月月均顺差同比多增766亿元、出口/进口数量月均+3.6%/+1.0%，货物净出口对名义和实际增长的支撑增强 → 结论：年内出口仍有韧性但实际贸易量增速或走弱，进口增速或在三四季度放缓、顺差维持高位，净出口对三季度实际GDP增长的贡献有望上升。