摩根士丹利：中国半导体：旧内存：如何看待2026年第二季度DDR4涨价？

原标题：Old memory： How to think about DDR4 price hike in 2Q26？

摘要

摩根士丹利发布更新报告，探讨2026年第二季度DDR4价格走势。报告指出，中国旧内存股今日表现落后大盘（台股-4.4%，华邦电-5.2%，南亚科-9.9%，力积电-7.6%，旺宏-10.0%），除地缘政治因素外，投资者担忧DDR4涨价速度放缓。分析师认为，春节后NB和图形需求疲软，韩国供应商将旧节点产能从DDR4转向GDDR7的速度可能减慢。重新审视供需模型后，假设韩国供应商在2Q26维持与1Q相同的DDR4产能，供应缺口将从28%收窄至20%，暗示2Q韩国涨价幅度更小。不过，向领先DDR5工艺的迁移应持续，因服务器需求强劲，因此这可能是暂时性扰动。行业评级为Attractive。

主要观点

• 中国旧内存股今日表现落后：台股-4.4%，华邦电-5.2%，南亚科-9.9%，力积电-7.6%，旺宏-10.0%。
• 投资者担忧DDR4涨价速度放缓，叠加地缘政治问题。
• 春节后NB和图形需求疲软（PC半导体：逆风增加），韩国供应商将旧节点产能从DDR4转向GDDR7的速度可能减慢。
• 重新审视DDR4供需模型：假设韩国供应商在2Q26维持与1Q相同的DDR4产能，供应缺口将从28%收窄至20%。
• 供应缺口收窄暗示2Q韩国涨价幅度更小。
• 向领先DDR5工艺的迁移应持续，因服务器需求强劲（云半导体：出货量和利润率增长有进一步上行空间）。
• 这可能是暂时性扰动。
• 行业评级为Attractive。

论述逻辑

春节后NB和图形需求疲软 → 韩国供应商将旧节点产能从DDR4转向GDDR7的速度可能减慢 → 假设韩国供应商在2Q26维持与1Q相同的DDR4产能 → 供应缺口从28%收窄至20% → 2Q韩国涨价幅度更小 → 但服务器需求强劲推动DDR5迁移持续 → 整体视为暂时性扰动。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2Q26韩国DDR4涨价幅度可能更小，且向DDR5的迁移应持续。风险包括地缘政治问题和需求进一步疲软。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及以下公司表现：Winbond Electronics Corp（华邦电）、Nanya Technology Corp（南亚科）、Powerchip Semiconductor Manufacturing Co（力积电）、Macronix International Co（旺宏）。行业评级为Attractive。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。