广钢气体(688548)Q2氦气业务贡献业绩弹性，电子大宗业务持续受益下游资本开支扩张

摘要

申万宏源维持广钢气体（688548）“增持”评级。 公司 2026 年中报实现营收 13.33 亿元（YoY+20%）、归母净利润 2.56 亿元（YoY+118%）、扣非归母净利润 2.29 亿元（YoY+122%），销售毛利率 35.38%（同比+9.01pct）；其中 26Q2 单季营收 7.27 亿元（YoY+28%、QoQ+20%），归母净利润 1.64 亿元（YoY+169%、QoQ+79%），单季毛利率 40.17%（同比+13.20pct）。 增长动力来自前期投建大宗气体项目陆续投产供气，以及地缘因素导致全球氦气供需格局变化带动价格上涨。 分业务看，26H1 电子大宗气体营收 10.56 亿元（YoY+30%）、毛利率 38.31%，通用工业气体营收 2.17 亿元（YoY-14%），公司已累计获得 11 座 12 英寸晶圆厂客户认可。 展望后续，国内半导体新一轮资本开支推进、存储与先进制程扩产体量有望超预期，国产替代背景下电子大宗业务持续受益；公司同时布局电子特气（合肥经开区、上海化工区、湖北潜江基地）打造新战略增长极，并突破亚超临界二氧化碳技术。 申万宏源上调 2026 年归母净利润预测至 5.00 亿元（原值 4.56 亿元），维持 2027-2028 年 6.25、7.88 亿元预测，当前市值对应 PE 分别为 89、71、56X。 风险包括现场制气项目进展及客户用气量不及预期、下游资本开支放缓、氦气价格大幅波动，以及公司先后发布股票交易风险提示和异常波动公告。

主要观点

• 2026 年中报业绩大幅增长：营收 13.33 亿元（YoY+20%），归母净利润 2.56 亿元（YoY+118%），扣非归母净利润 2.29 亿元（YoY+122%），销售毛利率 35.38%（同比+9.01pct），净利率 19.33%（同比+8.89pct）。

• 26Q2 单季同、环比显著增长：营收 7.27 亿元（YoY+28%、QoQ+20%），归母净利润 1.64 亿元（YoY+169%、QoQ+79%），扣非 1.48 亿元（YoY+174%、QoQ+83%），符合预期。

• 26Q2 盈利能力大幅改善：销售毛利率 40.17%（同比+13.20pct、环比+10.52pct），净利率 22.85%（同比+12.21pct、环比+7.75pct）。

• 业绩高增的两大驱动：一是前期投建大宗气体项目陆续投产供气，二是地缘因素导致全球氦气供需格局变化带动价格上涨。

• 电子大宗气体主业支撑稳健增长：26H1 营收 10.56 亿元（YoY+30%），毛利率 38.31%（同比+8.22pct）；通用工业气体营收 2.17 亿元（YoY-14%），毛利率 15.41%（同比+4.16pct）。

• 聚焦集成电路、半导体显示综合供气服务，截至 2026 年半年度累计获得 11 座 12 英寸晶圆厂客户认可。

• 氦气业务贡献 26Q2 业绩弹性：受中东地缘冲突影响，全球氦气供应链持续紧张、价格阶段性快速上涨；公司推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作，释放液氦战略储备、全球调配资源保障供应。

• 公司发布 2026 半年度利润分配预案：拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.78 元（含税）。

• 成长逻辑：半导体行业迎新一轮资本开支，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望超预期，国产替代大背景下公司业务持续受益。

• 新战略增长极：杭州建德智能制造基地已建成并获 ASME 权威认证；突破亚超临界二氧化碳技术打破海外垄断；在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投建电子特气研发生产基地，正推进生产调试及产品验证；六氟丁二烯生产技术取得阶段性成果。

• 投资分析意见：考虑阶段性氦气业绩弹性，上调 2026 年归母净利润预测为 5.00 亿元（原值 4.56 亿元），维持 2027-2028 年预测 6.25、7.88 亿元，当前市值对应 PE 分别为 89、71、56X，维持“增持”评级。

• 风险提示：现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；下游资本开支放缓、新签项目订单不及预期；氦气价格大幅波动；公司 6 月 30 日发布《股票交易风险提示公告》、7 月 2 日发布《股票交易异常波动暨风险提示公告》。

论述逻辑

• 业绩起点：26H1/26Q2 营收与利润同环比大增、毛利率净利率大幅改善 ← 前期投建大宗气体项目陆续投产供气 + 地缘因素带动全球氦气价格上涨。

• 结构拆解：电子大宗气体主业量价稳健（营收+30%、毛利率+8.22pct）提供业绩支撑，氦气业务在供应链紧张、价格快速上涨背景下释放弹性，共同推升 26Q2 毛利率至 40.17%。

• 需求推演：半导体新一轮资本开支启动，存储、先进制程扩产体量有望超预期，叠加国产替代 → 电子大宗气体业务持续受益，且公司已获 11 座 12 英寸晶圆厂客户认可形成卡位。

• 能力与新品扩张：建德基地建成并获 ASME 认证、亚超临界二氧化碳技术打破海外垄断夯实全球化竞争基础，电子特气三大基地与六氟丁二烯技术打造新战略增长极。

• 结论落地：考虑阶段性氦气业绩弹性 → 上调 2026 年归母净利润预测至 5.00 亿元 → 维持 2027-2028 年预测与“增持”评级，对应 PE 89、71、56X。

关键展望

• 国内半导体新一轮资本开支推进，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望超预期，国产替代背景下公司业务有望持续受益。

• 电子特气三大基地（合肥经开区、上海化工区、湖北潜江）正逐步推进生产调试及产品验证，六氟丁二烯同步推动从合成工艺到纯化工艺的技术验证，构成后续新增长看点。

• 风险验证点：现场制气项目建设进展与投产后客户用气量、下游资本开支与新签订单、氦气价格波动，以及公司股票交易异常波动事项。

推荐标的

• 广钢气体（688548）：维持“增持”评级（申万宏源覆盖标的）。理由：Q2 氦气业务贡献业绩弹性（26Q2 归母净利润 1.64 亿元，YoY+169%），电子大宗主业受益下游资本开支扩张（26H1 营收 10.56 亿元，YoY+30%），累计获 11 座 12 英寸晶圆厂客户认可；预测 2026-2028E 归母净利润 5.00/6.25/7.88 亿元，对应 PE 89/71/56X。报告未给出目标价。

关键图表

图1. a) sws 公司 上