2026-09-04 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利全球利率策略：政府债券拍卖：未来一个月

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摘要

本报告是摩根士丹利利率策略团队的周期性供给日历更新，逐项梳理未来一个月美国、英国、欧元区、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大政府债券市场的发行、票息与赎回。本周 G7 净 DV01 预计为 102.3 百万美元/bp，明显高于过去五周与过去四周平均的 70.3 百万美元/bp，其中美国 79.8、欧元区 17.8、日本 4.2、英国 -2.0。美国本周新发 3 年期 UST 580 亿美元、10 年期续发 390 亿美元、30 年期续发 220 亿美元；未来五周总供给 4,530 亿美元、票息 262 亿、赎回 2,171 亿美元，净发行 2,097 亿美元，是供给压力的核心。欧元区本周估计发行 231 亿欧元（票息仅 1 亿欧元），未来五周供给 1,275 亿欧元、净发行 162 亿欧元；英国本周发行 50 亿英镑的 UKT 4.625% May 2030，未来五周约 190 亿英镑供给且无赎回。日本本周发行 5 年期 JGB 2.5 万亿日元并举行 7,000 亿日元 AEL；澳大利亚三只 ACGB 分别发行 4 亿、8 亿、8 亿，新西兰约 4.5 亿，加拿大 5 年期 50 亿。报告以逐日拍卖日历、分国别净 DV01 图表、欧元区现金流与 T-bill 明细、全年发行与 QT 附录，以及 2026 年欧洲主权评级审查日历，帮助投资者预判供给节奏对收益率的影响时点。

主要观点

本周 G7 净 DV01 预计 102.3 百万美元/bp，显著高于过去五周与四周平均的 70.3 百万美元/bp，其中美国 79.8、欧元区 17.8、日本 4.2、英国 -2.0，美国是本周供给压力的主要来源

美国本周新发 3 年期 UST 580 亿美元、10 年期续发 390 亿美元、30 年期续发 220 亿美元，无票息与赎回；未来五周供给 4,530 亿美元，扣除票息 262 亿与赎回 2,171 亿美元后净发行 2,097 亿美元

欧元区本周估计发行 231 亿欧元、票息仅 1 亿欧元且无赎回；未来五周供给 1,275 亿欧元、票息 88 亿、赎回 1,024 亿欧元，净发行 162 亿欧元

英国本周发行 UKT 4.625% May 2030 规模 50 亿英镑，另有 62 亿英镑票息；未来五周供给约 190 亿英镑、票息 67 亿英镑、无赎回，本周英国净 DV01 为 -2.0 百万英镑/bp

日本本周发行 5 年期 JGB 2.5 万亿日元并举行 7,000 亿日元 AEL，票息 26 亿日元；澳大利亚发行 ACGB 5% Jun 2036（4 亿）、ACGB 3.75% May 2034（8 亿）、ACGB 2.75% Nov 2029（8 亿），新西兰约 4.5 亿、加拿大 5 年期 50 亿

按周看 G7 净 DV1 节奏：本周 102.3 之后逐步回落至 65.2（9/14 当周）、69.6（9/21 当周）、50.9（9/28 当周），10 月 5 日当周回升至 109.2 百万美元/bp

T-bill 发行明细覆盖法、德、荷、比、芬、西、葡、意、英、美等国，例如 9 月 8 日美国三轮票据拍卖分别为 750 亿、920 亿、790 亿美元

附录显示 2026 年欧元区全年总发行 14,640 亿欧元，9 月总发行 1,301 亿欧元、净发行 517 亿欧元；9 月 QT 92 亿欧元，扣除 QT 与赎回后净供给 609 亿欧元

报告附 2026 年欧洲主权评级审查日历，覆盖穆迪、标普、惠誉、DBRS 对奥、比、法、德、希、爱、意、荷、葡、西等国的审查时点，例如法国穆迪 Aa3/负面（10-Apr、23-Oct）、德国标普 AAA/稳定（24-Apr、23-Oct）、意大利标普 BBB+u/正面（30-Jan、15-May、13-Nov）