国泰海通证券 海外科技行业2026年第36期：NBIS涨价验证算力供给偏紧，国产模型继续迭代

摘要

海外科技行业双周报维持行业增持评级，继续推荐AI算力、云厂商、AI应用与AI社交四大方向。 核心事件是Nebius于9月16日宣布10月1日起上调GPU租赁价格，H100-B300价格上调17%-21%不等，再度印证北美算力供需偏紧、Neocloud厂商定价权逐步增强。 格芯与Marvell扩大多年期合作、扩容美国伯灵顿工厂SiGe产能以适配AI数据中心高速光连接需求；Ciena在投资者日给出FY2026-FY2029收入年复合增速约30%、经调整毛利率目标约50%、经调整营业利润率目标32%-35%、自由现金流率目标约20%的规划，并预计FY2026Q4在手积压订单超100亿美元。 阿里发布全模态模型Qwen3.8-Omni-Flash，支持文本、图像、音频、视频输入与1M长上下文，API每小时音频输入价格降幅超过98%、每小时音视频输入价格降幅超过93%。 行情方面（2026.09.12-2026.09.18）恒生指数下跌0.7%、纳斯达克指数上涨1.3%，港股表现前三为联想集团（+20.1%）、知乎-W（+14.1%）、阿里巴巴-W（1.7%）。 AI要闻涵盖美联储9月17日加息25个基点至3.75%-4%、华为发布昇腾960超节点、苹果拟最早2029年推出自研AI推理服务器、CoreWeave拟发行30亿美元2033年到期可转换优先票据并最多增发3500万股。 盈利预测与估值表覆盖的英伟达、台积电、阿斯麦、博通、微软、亚马逊、谷歌、META、苹果、高通、特斯拉、禾赛、联想、小米、腾讯15只标的评级均为增持。

主要观点

• Nebius宣布10月1日起上调GPU租赁价格，H100-B300价格上调17%-21%不等，再度印证北美算力供需偏紧、Neocloud厂商定价权逐步增强

• Nebius 26Q2新签多份大单、在手订单充沛，后续关注Neocloud盈利能力改善与在手容量拓展

• 格芯与Marvell扩大多年期合作、扩容美国伯灵顿工厂SiGe产能，成熟SiGe技术可支撑200G/通道高速光连接，将大幅提升可插拔光收发器、近封装光学、共封装光学相关SiGe芯片产能

• Ciena上调中长期业绩预期：FY2026-FY2029收入年复合增速约30%、经调整毛利率目标约50%、经调整营业利润率目标32%-35%、自由现金流率目标约20%

• 阿里上线全模态模型Qwen3.8-Omni-Flash，支持文本、图像、音频、视频输入与1M长上下文，API每小时音频输入价格降幅超过98%、每小时音视频输入价格降幅超过93%，强化商业化落地能力

• 行情回顾（2026.09.12-2026.09.18）：恒生指数下跌0.7%、恒生科技指数下跌2.0%、道琼斯工业指数下跌1.7%、纳斯达克指数上涨1.3%；恒生互联网科技业指数下跌0.1%、纳斯达克中国金龙指数下跌0.8%

• 重点个股周涨跌不一：港股表现前三为联想集团（+20.1%）、知乎-W（+14.1%）、阿里巴巴-W（1.7%）；美股表现前三为知乎（+13.0%）、嘉楠科技（+10.8%）、OKTA（+9.5%）

• 美联储9月17日加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息，决议获FOMC委员会12票全票通过

• 华为发布全球首个搭载NPO技术的昇腾960超节点，规模达4096卡，可支撑10万亿参数大模型训练与推理，RTT时延低至2μs

• 苹果正开发面向企业客户的AI推理服务器，可搭载两颗或四颗自研Ultra芯片、最早2029年上市，并与英伟达洽谈NVLink Fusion互联方案

• CoreWeave拟私募发行30亿美元2033年到期可转换优先票据，初始买方可追加认购最多5亿美元，同时计划最多发行3500万股A类普通股用于偿债、资本开支、收购及改善信用状况

• 重点标的盈利预测与估值表（截至2026年9月18日）覆盖英伟达、台积电、阿斯麦、博通、微软、亚马逊、谷歌、META、苹果、高通、特斯拉、禾赛、联想、小米、腾讯15只标的，评级均为增持

论述逻辑

• Nebius于9月16日宣布10月1日起上调GPU租赁价格（H100-B300价格上调17%-21%不等）→ 验证北美算力供需偏紧、Neocloud厂商定价权逐步增强 → 格芯联手Marvell扩容SiGe产能（支撑200G/通道高速光连接）、Ciena给出FY2026-FY2029收入年复合增速约30%并预计FY2026Q4在手积压订单超100亿美元 → 印证AI数据中心高速互连与长期算力需求向上 → 叠加阿里Qwen3.8-Omni-Flash全模态上线且每小时音频输入价格降幅超过98%，体现国产模型持续迭代与商业化提速 → 维持行业增持评级，沿AI算力、云厂商、AI应用、AI社交四大方向布局。

关键展望

• 后续继续关注Neocloud盈利能力改善与在手容量拓展

• Ciena预计FY2026Q4在手积压订单超100亿美元，为FY2027收入增长提供坚实支撑

• 华为960PR、Atlas960液冷超节点计划27Q3推出，保持一年一代迭代节奏持续扩容算力

• 苹果自研AI推理服务器最早2029年上市，公司还在与英伟达洽谈NVLink Fusion互联方案，此前代号J246、基于M5 Ultra的服务器项目仍处早期研发阶段

• 美联储表示本次加息将推动通胀稳步回落至2%的政策目标

• 风险提示：宏观经济风险；AI技术发展未及预期；地缘政治风险；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险

推荐标的

• 维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向

• 算力方向：推荐英伟达（NVDA.O，2026E PE 21.0）、台积电（TSM.N，27.4）、阿斯麦（ASML.O，43.8）、博通（AVGO.O，70.1），估值表评级均为增持

• 云厂商方向：推荐北美三大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O），估值表评级均为增持

• AI应用方向：推荐AI Agent受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），以及Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）

• AI社交方向：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）

• 估值表（截至2026年9月18日，收盘价、EPS单位均为股票上市地当地货币）另覆盖禾赛（HSAI.O，收盘价（当地货币）16.52、2026E PE 265.8），评级增持

关键图表

图1. 恒生指数下跌0.7%

图2. 恒生科技指数下跌 2.0%

图3. 道琼斯工业指数下跌 1.7%

图4. 纳斯达克指数上涨 1.3%

图5. 恒生互联网科技业指数下跌 0.1%

图6. 纳斯达克中国金龙指数下跌 0.8%

图7. 表 3: 重点标的盈利预测与估值表(截至 2026 年 9 月 18 日，预测值来源于国泰海通证券)