瑞银欧洲物流：亚马逊物流供应链服务 vs. 欧洲物流——为何我们认为担忧过度

原标题：UBS European Logistics：Amazon Logistics Supply Chain Services vs. European Logistics. Why we believe concerns are overdone.

摘要

瑞银认为市场对亚马逊物流供应链服务（LSCS）威胁欧洲物流公司的担忧过度。报告指出，亚马逊LSCS主要聚焦于跨境海运和清关，而非欧洲本土陆运，且其服务对象多为亚马逊卖家，与传统物流公司客户重叠有限。瑞银维持对欧洲物流板块的积极看法，认为当前估值已反映过度悲观预期。

主要观点

• 亚马逊LSCS的核心是跨境海运和清关，而非欧洲内陆运输，因此对欧洲本土物流公司（如德迅、DSV）的直接竞争有限。
• 亚马逊LSCS主要服务于亚马逊平台上的卖家，这些卖家原本可能使用其他跨境物流服务，但与传统物流公司的核心客户群（大型企业、非亚马逊卖家）重叠度低。
• 欧洲物流公司（如德迅、DSV）在合同物流、货运代理等领域拥有深厚的客户关系和运营网络，亚马逊难以在短期内复制。
• 市场对亚马逊进入物流领域的担忧导致欧洲物流股估值承压，但瑞银认为这种担忧过度，当前估值提供了买入机会。
• 瑞银指出，亚马逊物流业务的历史扩张（如FBA）并未对传统物流公司造成毁灭性冲击，反而创造了合作机会。
• 欧洲物流需求受电商增长、供应链多元化等结构性因素支撑，长期前景依然向好。

论述逻辑

亚马逊LSCS的扩张引发市场担忧 → 但瑞银分析发现其服务范围（跨境海运/清关）与欧洲本土物流公司（陆运、合同物流）差异显著 → 且客户群（亚马逊卖家）与传统物流公司（大型企业）重叠有限 → 历史经验显示亚马逊物流扩张更多是补充而非替代 → 因此当前估值已过度反映风险，看好欧洲物流板块。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示若亚马逊LSCS未来扩展至欧洲内陆运输，则需重新评估竞争格局。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. DSV合同物流约占总收入的28%

图2. 而DHL供应链约占总收入的21%