摩根大通 航空航天和国防：近期关注，26年8月17日至8月21日

摘要

摩根大通北美航空航天与国防团队发布8月17日至21日当周关注要点，核心是两场财报：MRCY（Mercury Systems）周二盘后公布，因公司近几个季度指引保守，分析师预计业绩将超指引，初始FY27指引是主要焦点，模型假设9%增长、调整后EBITDA利润率18.8%（产品组合改善推动）。 OSIS（OSI Systems）周四盘后公布，预计FY27指引为5-6%有机增长，DHS扫描设备资源充足但授标节奏仍在爬坡，中东战争不削弱出口需求但可能拖慢订单节奏，墨西哥项目应收账款回收是另一关注点。 头条方面，特朗普指示海军拆除福特级航母电磁弹射改回蒸汽系统、武器升降机改为液压式（自第四艘CVN-81开始），摩根大通因成本与延期对此能否落地持怀疑态度，若实施预计海军将出资让HII纽波特纽斯船厂承担额外设计建造工作，HII就增量成本赚取利润；CVN-79上周完成验收海试、计划明年交付。 政策与产业动态还包括：动用Title 10豁免允许最多三个舰级采用外国设计舰船、RTX与波音同DoD达成7年框架协议加速SM-3 Block IB与IIA部件生产、白宫宣布对无人机及零部件加征关税，以及据Janes报道的cUAS系统预计2027年夏季投入使用。

主要观点

• MRCY（Mercury Systems）周二盘后公布财报：因公司近几个季度指引保守，摩根大通预计业绩将超指引；初始FY27指引是主要焦点，模型为9%增长、调整后EBITDA利润率18.8%（产品组合改善）；此外DoD征求承包商加速雷达生产意见的备忘录对Mercury看似利好，但影响尚早。

• OSIS（OSI Systems）周四盘后公布财报：预计FY27指引为5-6%有机增长；DHS对扫描设备资源充足，但授标节奏预计仍在爬坡；中东是重要出口地区，战争不削弱需求但可能放缓订单节奏；OSIS雷达能力预计受DoD高需求；墨西哥项目应收账款回收是另一关注点。

• 上周商用航空覆盖组合+0.2%，与大盘+0.4%基本一致：BBD/B +3.8%领涨，HWM +2.6%，SARO -4.4%落后。

• 上周国防覆盖组合+0.3%：大盘股+2.0%与太空+1.1%上涨，服务-0.4%与小盘-0.2%下跌；KTOS +6.3%与SPCX +5.2%领涨，AMTM -13.3%与ESLT -8.8%落后。

• 据WSJ报道，特朗普指示海军拆除福特级航母电磁弹射系统并换回此前舰级的蒸汽系统、新武器升降机换为液压式，自第四艘CVN-81开始；摩根大通认为改动成本与延误巨大、对其能否推进持怀疑态度，若实施预计海军将出资在HII纽波特纽斯船厂进行额外设计建造工作，HII就增量成本赚取利润；CVN-79上周完成验收海试，计划明年交付。

• 造船备忘录另一部分：特朗普计划动用Title 10国家安全豁免权，允许海军在最多三个舰级（含部分水面战斗舰）使用外国设计舰船；外国设计师可在其本国船厂建造该级至多两艘，但必须投资配备美国工人的美国船厂并授权相关舰船专有技术以建造其余舰只。

• RTX与波音同DoD达成7年框架协议，以加速SM-3 Block IB与Block IIA部件生产。

• 白宫宣布对无人机及无人机零部件加征关税（该句跨页中断，具体条款未在所给文本中完整呈现）。

• 页3续文提及某cUAS（反无人机）产品（据Janes报道），该系统预计2027年夏季投入使用。

• 洛克希德·马丁动态：正在为高超音速导弹开发模块化载荷投放系统；推出Strigo模块化防务方案族，包含RF传感器、导弹数据链与导弹导引头技术。

• 其他公司动态：SAIC任命David Benson与David Cush进入董事会；诺斯罗普·格鲁曼与Aeronix建立战略伙伴关系以加速先进天基密码系统开发；太空部队授予Voyager天对天通信能力开发合同；OSI获北美客户1100万美元订单供应Rapiscan检查系统并提供多年期协议下支持；DIU授予Firefly合同，为使用Elytra航天器提供离轨服务的任务完成初步设计评审。

论述逻辑

• 起点：上周板块表现平淡（商用航空+0.2%对大盘+0.4%，国防+0.3%），个股分化由财报预期与政策事件驱动，本周焦点自然转向两场财报与政策头条。

• 推演一：MRCY近几个季度指引保守→预计本次业绩超指引→焦点转向初始FY27指引，模型9%增长、18.8% adj EBITDA利润率（组合改善）→叠加DoD加速雷达生产备忘录的潜在利好信号。

• 推演二：OSIS的DHS扫描设备资源充足但授标仍在爬坡＋中东战争拖慢出口订单节奏→预计FY27有机增长5-6%，同时雷达能力受DoD高需求支撑。

• 推演三：福特级改装（蒸汽弹射/液压升降机）将带来巨大成本与延误→摩根大通怀疑能否推进→若推进，海军出资在HII纽波特纽斯船厂做增量设计建造、HII就增量成本赚取利润，构成HII的潜在正面情景。

关键展望

• 周二盘后：MRCY财报及初始FY27指引，摩根大通模型为9%增长、18.8% adj EBITDA利润率。

• 周四盘后：OSIS财报及FY27指引，预计5-6%有机增长，墨西哥项目应收账款回收为关注点。

• CVN-79上周完成验收海试，计划明年交付。

• 据Janes报道的cUAS系统预计2027年夏季投入使用。

• 本篇为周度雷达观察报告，未给出个股评级、目标价或其他量化价格预测（文中评级说明仅为摩根大通全公司评级体系披露）。

推荐标的

• MRCY（Mercury Systems）：预计财报超指引，FY27模型9%增长、18.8% adj EBITDA利润率，DoD雷达生产备忘录构成潜在利好；本报告未标注评级与目标价。

• OSIS（OSI Systems）：预计FY27指引5-6%有机增长，雷达能力预计受DoD高需求，DHS授标节奏与中东订单节奏、墨西哥应收账款为观察点；本报告未标注评级与目标价。

• HII（亨廷顿·英格尔斯工业）：若海军落实福特级改装，纽波特纽斯船厂将承担额外设计建造工作并就增量成本赚取利润，但摩根大通对该改装能否落地持怀疑态度；本报告未标注评级与目标价。

• 覆盖标的（披露页）：分析师Seth Seifman覆盖ATI、AVAV、AVEX、AMTM、波音（BA）、庞巴迪（BBDb.TO）、BAH、CACI、ESLT、Firefly（FLY）、GE航空（GE）、GD、霍尼韦尔航空（HONA）、HWM、HII、KTOS、LHX、LDOS、Leonardo DRS（DRS）、洛克希德·马丁（LMT）、MDA Space（MDA）、MRCY、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）、OSIS、RTX、SAIC、StandardAero（SARO）、德事隆（TXT）、TransDigm（TDG）、Voyager（VOYG）、York Space Systems（YSS）。