国金证券 舒思勤 洪希柠 方丽 公司研究 公司深度 华安证券（600909）：鲜明“科创”属性，打开成长空间

摘要

国金证券发布华安证券（600909.SH）首次覆盖深度报告，给予“买入”评级。 公司是安徽省属券商，历经三十余载发展，综合排名从2016年的40名左右提升至当前的行业前30。 股权投资业务是公司长期的成长驱动力，全资子公司华安嘉业和华富瑞兴聚焦国家战略方向，科创标签鲜明，2025年合计利润贡献度达11%。 公司投资项目包含长鑫科技、宇树科技等知名科创公司，其上市有望显著增厚公司利润，预计26-28年长鑫科技对公司的投资收益贡献约每年30-40亿元。 资管业务稳居行业前20，2025年实现净利润3.3亿元，同比增长243%。 财富管理扎根长三角等活跃区域，营业部在经济活跃区域占比超80%，带动2025年客户总资产突破4400亿元，代买收入同比增长47%。 预计26-28年公司实现归母净利润64/60/66亿元，短期看长鑫科技上市增厚利润，长期看科创投资有望提升公司ROE中枢。

主要观点

• 公司为安徽省属券商，综合排名从2016年的40名左右进入行业前30

• 股权投资科创标签鲜明，2025年股权投资子公司对华安证券利润贡献度为11%

• 华安嘉业25Q3末月均实缴规模跻身行业前十

• 长鑫科技上市有望大幅增厚收益，公司合计对应发行后持股比例约0.39%

• 资管业务稳居行业前20，2025年华安资管净利润3.3亿元，同比增长243%

• 营业部在长三角等经济活跃区域分布数量占比超80%，带动代买收入同比增长47%

• 重资本业务稳步扩张，2026年6月市场两融余额突破3万亿创历史新高，公司两融余额同步保持增长

• 预计26-28年公司实现营收108/103/114亿元，归母净利润64/60/66亿元

• 首次覆盖给予“买入”评级

论述逻辑

• 安徽省重视现代化产业建设，公司全资子公司华安嘉业等聚焦国家战略方向进行股权投资

• 公司投资了长鑫科技、宇树科技等知名科创公司，估值提升将带动投资收益增长

• 长鑫科技作为DRAM龙头，预计上市后表现较好，2026年对公司投资收益贡献超30亿元

• 长鑫科技上市显著增厚利润、提高ROE，叠加财富管理与资管业务稳健，形成盈利与估值的双重提升逻辑

关键展望

• 预计26-28年公司EPS分别为1.27/1.20/1.31元

• 假设2026-2028年市场日均股基成交额为3.1/2.8/2.9万亿元，公司市占率维持0.5%

• 长鑫科技预计到2026年底前涨幅为200%，26-28年对公司的投资收益贡献约每年30-40亿

• 主要风险包括宏观经济失速、权益市场大幅下行、股权投资项目估值下降

推荐标的

• 华安证券（600909.SH）：首次覆盖给予“买入”评级

关键图表

图1. 公司发展历程

图2. 公司经纪投资资管业务收入占比较高

图3. 市场日均股基成交额持续攀升

图4. 场两融额突破三万亿亿元

图5. 图表

图6. 公司资管主动管理规模扩张

图7. 公司代销金融产品收入及构成（万元）

图8. 公司业收入主要项目预测百万元