2026-09-28 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

计算机行业：AI电力瓶颈下燃机重估，景气上行+国产出海趋势依旧

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摘要

AIDC 电力瓶颈加速显现、燃机正成为核心供能中枢，报告维持计算机行业“增持”评级。 EIA 预计美国电力需求 2026、2027 年连续创历史新高（41350→42440 亿千瓦时），数据中心负荷申请逼近 1 太瓦、并网审批排队 4-7 年，传统电网扩容无法匹配 AI 基建落地速度，构成燃机重估的底层逻辑。缺电倒逼下，全球 CSP 厂商分两条路径自建供电：xAI 以移动式燃机抢时间（SpaceX 于 2026 年 3 月签署 8.05 亿美元采购协议、4 月再签约 20 亿美元移动式燃机采购协议），Meta、微软、谷歌、亚马逊、甲骨文分别布局 Franklin Farms 1500MW、Project Kilby 2.67GW、Tallgrass 2.7GW、GW Ranch 7.65GW、Project Stargate 1.2GW 等大型电站；叠加韩国、东南亚、中东能源转型与 2000 年采购高峰机组（设计寿命 25-30 年）的存量替换，燃机获三重需求拉动。海外机头订单前置锁定：GEV 燃气设备在手积压叠加机位预约由 100GW 增至 116GW、预计 2026 年末不低于 125GW，西门子能源单季签约 15GW、在手订单积压 1620 亿欧元，三菱重工将全年 GTCC 订单指引由 2.3 万亿日元上调至 2.4 万亿日元。全球供需缺口拉大打开国产出海窗口：杰瑞股份获海外云厂商 14.65 亿美元订单（占 2025 年营收 61.33%、首笔预付款已收到），上海电气中标马来西亚砂拉越 500MW 级联合循环项目，东方电气 G50 重燃首次成套出口哈萨克斯坦。报告建议关注主机及 EPC、叶片缸体及结构件、高温合金等材料、控制系统四大环节；风险为 AI 发展及投资不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治风险。

主要观点

核心判断：AIDC 电力瓶颈加速显现，燃机正成为核心供能中枢，行业评级“增持”维持。

数据中心缺电是需求主驱动：EIA 预计美国电力需求 2026、2027 年连续创历史新高（41350→42440 亿千瓦时），数据中心成为主要推手之一；2008-2023 年美国发电量复合增速仅 0.1%，供给端近乎零增长。

电网扩容无法匹配 AI 落地速度：美国数据中心负荷申请合计逼近 1 太瓦，并网审批排队 4-7 年；德州每月涌入数十吉瓦用电申请，但 2025 年全年仅有略超 1GW 获得电网审批；2026 年上半年美国与数据中心相关的燃气发电提案数量近乎翻倍，在建天然气发电装机达 378GW、占全球总量的三分之一，其中仅德州就达 122GW。

商业回报倒挂催生自建电站：1GW 数据中心年收入可达 100-120 亿美元，400MW 项目提前 6 个月投产即可带来数十亿美元增量收益；xAI Colossus 首簇算力 122 天上线、Colossus II 缩短至 91 天，已在数据中心附近部署超 500 兆瓦燃机，全美多达 12 家燃气发电设备供应商各自手握 400MW 以上现场发电订单。

周边国家能源转型打开燃机中长期需求：韩国规划至 2038 年 LNG 发电占比 10.6%、煤电压缩至 10.1%；东南亚 2024 年总发电量 1457 太瓦时、煤电占比 47%、天然气占比 26%、风光合计仅 4%，新马印数据中心年耗电量超 10 太瓦时；沙特 62% 电力来自天然气，计划 2030 年实现天然气与可再生能源各占 50%。

存量替换周期开启：上世纪 90 年代末-2002 年采购高峰（GE 2001 年出货超 60GW、西门子 2002 年达 20+GW 峰值）机组设计寿命 25-30 年，批量进入大修延寿或整机替换窗口，与 AI 新增需求时间重合，推高全球燃机整机及 MRO 服务景气度。

全球 CSP 自建供电分两条路径：抢时间路线为 xAI 大量采用移动式燃机；中长期大规模布局包括 Meta Franklin Farms 1500MW（两台 754 兆瓦机组、可混烧 30% 氢气，预计 2028 年底投运）、微软 Project Kilby 2.67GW、谷歌 Tallgrass 2.7GW+Duane Arnold 核电 615MW、亚马逊 GW Ranch 7.65GW、甲骨文 Project Stargate 1.2GW（未来将增加约 1.4GW）等。

GEV 订单与产能前置：2Q26 总订单 242 亿美元、有机同比+88%，电力业务订单有机同比+134%；燃气设备在手积压叠加机位预约由 100GW 增至 116GW，预计 2026 年末不低于 125GW；本季度新增 20GW 合约中 18GW 为机位预留、仅 2GW 为确认订单，完成 10GW 预留转正式订单、出货 3GW；产能计划 2026Q3 年化 20GW、2028 年 24GW、2030 年 30GW。

西门子能源 FY26Q3 集团总订单 179 亿欧元、订单出货比 1.57、在手订单积压 1620 亿欧元，燃气业务单季签约 15GW（12GW 为机位预留转正式订单）、交付 6GW；三菱重工 FY26Q1 集团订单 2.02 万亿日元、同比+25.7%，GTCC 新签 9300 亿日元、同比+54%，全年 GTCC 指引由 2.3 万亿日元上调至 2.4 万亿日元。

国产燃机三条出海路径订单兑现：杰瑞股份（EPC 成套集成）获海外云厂商 14.65 亿美元合同（约 99.5 亿元人民币，占 2025 年营收 61.33%，计划 2027 年分批交付、首笔预付款已收到）；上海电气（F 级整机成套出海）中标马来西亚砂拉越萨马拉朱 3 号机组 500MW 级项目、实现燃机首台套海外应用；东方电气（完全自主重燃）G50 F 级 50 兆瓦重燃 8 月 28 日从四川德阳启运哈萨克斯坦，将提供 3 台套燃机成套设备。

建议关注四大环节 16 家公司：主机及 EPC（杰瑞股份、上海电气、东方电气、福鞍股份、中国动力、汽轮科技）、叶片缸体及结构件（豪迈科技、联德股份、万泽股份、应流股份）、高温合金钨铜合金等材料（隆达股份、钢研高纳、航宇科技）、控制系统（科远智慧）。

风险提示：AI 发展及投资不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治风险（供应链中断或核心零部件出口受限）。

论述逻辑

需求侧：AI 算力快速扩张 → 数据中心成为美国电力需求增长头号驱动力 → EIA 预测 2026、2027 年电力需求连续创新高，负荷申请逼近 1 太瓦。

供给侧：发电量 2008-2023 年复合增速仅 0.1% + 并网审批排队 4-7 年 → 电网扩容无法匹配 AI 建设速度 → 而 1GW 数据中心年收入 100-120 亿美元、提前 6 个月投产收益巨大 → 头部厂商一致选择绕开电网自建电站，燃气轮机成为快速落地的规模化供电方案。

需求叠加：AI 自建供电 + 韩国/东南亚/中东能源转型 + 2000 年采购高峰机组存量替换，三重需求共振 → GEV、西门子能源、三菱重工确认订单与机位预约同步走高、客户需提前预定产线机位，交付能力成为行业核心竞争要素。

国产映射：全球重型燃机供需缺口持续拉大 → 出海窗口打开 → 杰瑞股份、上海电气、东方电气分别对应集成总包、合作技术整机、完全自主重燃三条路径且订单落地 → 建议关注主机及 EPC、结构件、材料、控制系统四大环节，维持行业“增持”评级。

关键展望

GEV 给出明确积压与产能指引：2026 年末燃气设备在手积压叠加机位预约合计不低于 125GW；产能 2026Q3 年化 20GW、2028 年 24GW、2030 年目标 30GW 年化产出。

三菱重工将 2026 财年全年 GTCC 订单指引由 2.3 万亿日元上调至 2.4 万亿日元；西门子能源订单出货比 1.57、在手订单积压 1620 亿欧元，为后续季度验证点。

海外 CSP 项目时间表：亚马逊 GW Ranch 2027 年第一季度首次供电、2028 年并网发电 1 吉瓦、2031 年装机容量超过 5 吉瓦；Meta Franklin Farms 预计 2028 年底投运；谷歌 Duane Arnold 核电预计 2029 年第一季度重新并网、Cape Station 预计 2028 年投运；微软 Project Kilby 2027-2028 年施工安装、2020 年代后期全面商业运营。