葛玉翔 蒋峤 行业研究 行业深度 1Q26保险资金重仓流通股深度跟踪：宽基ETF赎回潮下重仓市值再创新高，重点加仓金融、医药、交运、煤炭

摘要

2025年全年险资股基累计劲增近1.6万亿元，预计2026年中性假设下全年增量资金约7,133亿元。 截至2026年4月，险资新钱投资收益率仅2.64%，仍处于底部震荡，低利率环境下险资再配置压力持续增大。 2026年一季度末，险资重仓流通股合计市值创历史新高，达7489亿元，环比增长6.2%。 险资持有申万一级行业市值排名前五的分别为银行、公用事业、交通运输、电力设备和电子。 一季度险资重点对银行、非银金融、医药生物、交运和煤炭等15个行业进行增持，同时减持了电力设备、有色金属和计算机等。 长期股票投资试点规模已达2220亿元，鸿鹄基金等持续新进贵州茅台等优质资产。 报告提出“利差不够，股票来凑”的逻辑，看好A股慢牛下险企盈利弹性的放大。

主要观点

• 2025年险资股基累计劲增近1.6万亿，其中约1/3来自主动增仓，测算2026年中性假设下增量资金约7,133亿元。

• 当前（2026年4月）保险资金新钱投资收益率预计为2.64%，净投资收益率预计2026至2028年分别为2.97%/2.78%/2.60%。

• 1Q26末险资共出现在639只A股前十大流通股东名单中，合计持股市值创历史新高，达7489亿元，环比增长6.2%。

• 险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行(3521.1亿)、公用事业(652.8亿)、交通运输(406.4亿)、电力设备(233.5亿)和电子(227.7亿)。

• 1Q26险资重点增持银行、非银金融、医药生物等15个行业，个股如中国平安、中国银行、云南白药获重点加仓。

• 1Q26险资重点减持电力设备、有色金属、计算机等15个行业，如金风科技、中国电建、潍柴动力被减仓。

• 1Q26险资新进美的集团、五粮液、江苏银行等前十大流通股；退出中国电信、洛阳钼业、山东黄金等。

• 三批保险资金长期股票投资试点规模达2220亿元，鸿鹄基金1Q26末进入前十大流通股股东合计持股金额达388.9亿元。

• 分红/万能账户集中持仓标的股息率水平低于传统险，且周期性属性更强，持仓包含民生银行、兴业银行等。

• 寿险公司直接投资A股标的中银行股接近半壁江山，期末持有农业银行市值高达392.3亿元。

论述逻辑

• 持续低利率环境导致新钱投资收益率降至2.64%底部，再配置压力驱动险资必须增配股票等权益资产。

• 监管政策持续鼓励长期资金入市，长期股票投资试点规模扩容至2220亿元，进一步释放了险资的权益配置空间与定价权。

• 在主动增仓意愿与市值上涨双重驱动下，1Q26险资重仓流通股市值创出7489亿新高，结构性调仓特征明显，引出“利差不够，股票来凑”的核心结论。

关键展望

• 2026年中性假设下，全年险资增量资金预计约7,133亿元，期末股票投资在险资运用余额占比为10.1%。

• 存量净投资收益率预计2026至2028年分别下降23/19/18bps，共计下降60bps。

• 看好市场企稳后叠加1Q26季报业绩压力出清后的板块布局机会。

推荐标的

• 建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）和中国人寿（A/H）。