瑞银：全球电池供应链：欧洲制造激励？

原标题：Our latest battery teardown Q-series shows that made in a China cells can have more

摘要

瑞银最新电池拆解Q系列显示，中国制造的电芯相比欧洲制造具有超过50%的成本优势。尽管欧盟通过《净零工业法案》和电池助推计划设定了电池本土化目标，但缺乏具体的激励或惩罚措施来促使OEM使用更昂贵的本地产品。缺乏本土化激励已导致韩国大型电池产能利用率仅约50%，并连续三年亏损。欧盟电池材料产能（如隔膜）季度亏损超过收入。中国企业也在欧盟建设本土产能，但面临类似韩国的问题。若无激励/惩罚，瑞银预计本土化速度将放缓，欧盟进口依赖度将上升。激励措施最直接的受益者是韩国企业，尤其是LGES。

主要观点

• 大众和Stellantis呼吁为“欧洲制造”的纯电动汽车提供气候奖金，包括电池电芯。
• 瑞银最新电池拆解Q系列显示，中国制造电芯成本优势超过50%。
• 欧盟虽有《净零工业法案》和电池助推计划，但缺乏具体激励/惩罚措施。
• 缺乏本土化激励导致韩国大型电池产能利用率约50%，连续三年亏损。
• 欧盟电池材料产能（如隔膜）季度亏损超过收入。
• 中国企业在欧盟建设本土产能，但面临类似韩国的困境。
• 若无激励/惩罚，瑞银预计本土化速度将放缓，欧盟进口依赖度将上升。
• 激励措施最直接的受益者是韩国企业，尤其是LGES。

论述逻辑

大众和Stellantis呼吁“欧洲制造”气候奖金 → 瑞银拆解显示中国电芯成本优势超50% → 欧盟虽有本土化目标但缺乏具体激励/惩罚 → 韩国电池产能利用率低且亏损 → 欧盟材料产能亏损 → 中国企业面临类似问题 → 若无激励，本土化放缓，进口依赖上升 → 激励受益者主要是韩国企业及LGES。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若无激励/惩罚，欧盟进口依赖度将上升。

推荐标的

• LGES：最直接的受益者。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。