2026-09-14 · 财通证券 · 公司/行业基本面

财通证券农林牧渔行业2026年中报总结：生猪养殖逐步筑底，宠物食品景气延续

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摘要

财通证券发布农林牧渔行业2026年中报总结，维持行业“看好”评级。 1H2026按整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入6106.84亿元、同比-0.9%，归母净利润-125.80亿元、同比由盈转亏；2Q2026收入3075.30亿元、同比-4.8%，归母净利润-112.65亿元，毛利率4.9%、环比降低3.5pcts。生猪养殖是最大拖累：1H2026板块归母净利润-212.51亿元，2Q2026经营现金流净额-14.84亿元、同比由正转负，截至2Q2026资产负债率升至61.84%；报告认为政策引导和长时间亏损背景下能繁母猪产能或加速出清，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等具备成本优势的企业。禽养殖1H2026收入285.12亿元、同比+14.3%但净利润-31.1%，业绩分化：益生股份盈利大增、圣农发展剔除收购太阳谷股权投资收益5.46亿元抬高基数影响后可比口径归母净利润增长约38%，立华股份因生猪业务由盈转亏。动保1H2026收入88.25亿元、同比+5.33%，归母净利润8.88亿元、同比-10.32%，圆环/伪狂犬/腹泻疫苗批签发同比-3.6%/-14.5%/-0.6%；宠物食品景气延续，收入80.51亿元、同比+18.9%，出口金额同比+10.4%，但品牌投入和汇兑损失致归母净利润3.66亿元、同比-46.9%，建议关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。风险提示为原材料价格波动、动物疾病和极端灾害。

主要观点

行业概况：1H2026农林牧渔板块业绩承压、由盈转亏，2Q2026毛利率4.9%、环比降低3.5pcts，2Q2026末资产负债率55.9%、环比和同比均提升1.5pcts。

生猪养殖：猪价持续低迷致板块1H2026收入2304.02亿元、同比-7.9%，归母净利润-212.51亿元、同比由盈转亏；2Q2026毛利率-3.19%、净利率-11.94%、ROE-6.81%，盈利逐季下滑。

生猪养殖行业现金流收紧、债务压力边际抬升：1H2026经营活动现金流净额累计-17.61亿元、同比由正转负，截至2Q2026资产负债率61.84%、同比上升3.36pcts、环比上升2.63pcts。

生猪产能端转向高质量发展：截至2Q2026生产性生物资产220.76亿元、同比-1.5%，在建工程151.57亿元、同比-23.9%，固定资产2494.37亿元、同比-2.1%；政策引导和长时间亏损下，行业能繁母猪产能或迎来加速出清。

禽养殖业绩分化：板块1H2026收入285.12亿元、同比+14.3%，归母净利润8.13亿元、同比-31.1%；白羽鸡上游益生股份盈利同比大幅增长、民和股份同比减亏，圣农发展剔除收购太阳谷股权确认投资收益5.46亿元抬高基数影响后，可比口径归母净利润增长约38%。

黄羽鸡龙头立华股份因生猪养殖板块亏损整体由盈转亏，蛋鸡苗企业晓鸣股份因鸡苗量价齐跌业绩暂承压；关注下半年需求好转带动行业盈利回升。

动保行业受养殖周期和增值税政策调整影响暂承压：1H2026收入88.25亿元、同比+5.33%，归母净利润8.88亿元、同比-10.32%；圆环/伪狂犬/腹泻疫苗批签发同比-3.6%/-14.5%/-0.6%，毛利率34.3%、同比-0.2pcts。

后周期业绩分化：动保中研发实力强、前瞻布局宠物药苗、合成生物技术等细分赛道的公司表现优于行业；饲料龙头依靠原料采购、经营管理、产品创新、客户服务、出海拓展等优势，市占率仍实现提升。

宠物食品收入景气延续但利润承压：1H2026收入80.51亿元、同比+18.9%，归母净利润3.66亿元、同比-46.9%；毛利率32.0%、同比-4.2pcts，主因鸡肉等原材料成本上行和汇率波动，销售费用率维持高位、财务费用率因人民币升值汇兑损失增长明显。

宠物外销复苏、内销格局或重塑：1H2026宠物食品出口金额同比+10.4%，预计汇兑波动扰动将逐渐减少；内销科学化、功能化和细分化是主要趋势，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份上半年自主品牌收入实现较快增长。

风险提示：原材料价格波动、动物疾病、极端灾害三大风险，其中饲料原料国际贸易不确定性大，若全球大宗农产品供应持续偏紧将进一步推高产业链成本。

论述逻辑

1H2026猪价持续低迷 → 生猪养殖板块归母净利润-212.51亿元、2Q2026经营现金流净额-14.84亿元同比转负、资产负债率升至61.84% → 政策引导叠加长时间亏损，能繁母猪产能或迎来加速出清 → 建议关注具备成本优势、持续高质量发展的生猪标的；白羽鸡产业链景气复苏、上游鸡苗价格上涨 → 益生股份盈利大增、圣农发展剔除投资收益基数后可比增长约38%，黄羽鸡价格回暖但立华股份受生猪业务拖累 → 关注下半年需求好转带动行业盈利回升；下游养殖持续亏损叠加增值税政策调整 → 动保收入+5.33%但净利润-10.32%、各品种猪用疫苗批签发同比普遍下滑 → 研发实力强、前瞻布局宠物药苗等细分赛道的公司表现优于行业；宠物自主品牌持续放量 → 收入+18.9%但品牌投入极大与人民币升值汇兑损失致利润-46.9% → 预计汇兑扰动逐渐减少、内销科学化功能化细分化下竞争格局或重塑 → 推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。