2026-09-06 · 金元证券 · 公司/行业基本面

通信行业周报：半年报收官，光通信产业交出最强成绩单

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摘要

本周（8.31-9.4）沪深300指数收盘下跌1.33%，通信行业指数收盘下跌4.06%，跑输沪深300指数2.73个百分点，排名申万全行业第28位，板块内个股49家上涨、71家下跌。受益于800G/1.6T高端产品出货占比提升及规模效应，光模块重点公司综合毛利率攀升至近五年历史高位，二季度单季度毛利率环比进一步改善。报告认为光通信是AI算力硬件链条中业绩兑现度最高、增长确定性最强的细分赛道之一。 26H2增长动力将从单纯的需求爆发转向产品结构跨代升级与前沿封装架构落地：1.6T光模块（单价约为800G的2-2.5倍）进入批量上量周期，硅光渗透率预计明显抬升，CPO/NPO迎来英伟达交换机全面量产、博通扩大出货、谷歌与腾讯云落地采购或试部署的重要商业节点。市场数据方面，通信行业成交总额6,944.35亿元、较上周8,599.84亿元明显萎缩，日均换手率排名降至第三，市场短期或将进入板块轮动。报告维持通信行业强于大市评级，建议积极把握光模块龙头厂商股价调整带来的投资机会。

主要观点

本周（8.31-9.4）沪深300指数下跌1.33%，通信行业指数下跌4.06%，跑输沪深300指数2.73个百分点，排名申万全行业第28位；TMT板块中传媒异军突起，电子和通信排名落后。

本周通信行业成分个股49家上涨、71家下跌，恒宝股份（20.50%，未评级）、楚天龙（14.16%，未评级）、ST恒信（11.25%，未评级）占据行业周涨幅榜前三。

2026年半年报披露收官，受全球头部云服务商（CSP）对AI超算集群建设的强劲投入驱动，800G光模块保持高位放量，1.6T光模块正式步入规模化商业交付元年，光通信板块营收与净利润爆发式增长。

盈利能力方面，26H1重点公司毛利率与净利率大幅提升，光模块重点公司综合毛利率攀升至近五年历史高位，二季度单季度毛利率环比进一步改善。

26H2伴随新一代GB300及Rubin系列GPU及其超节点部署，1.6T光模块（如1.6T DR8/2xFR4）将进入真正批量上量周期，头部厂商营收占比持续提升；1.6T单价（ASP）约为800G的2-2.5倍，早期技术与物料壁垒极高。

上半年EML、224G PAM4 DSP及高功率CW激光器供给紧张，影响光模块厂商产能利用率；下半年上游供给瓶颈能否有效破解，是各厂商业绩能否超预期的关键因素。

硅光（SiPh）方面，传统可插拔模块在单波200G/400G速率下功耗逼近极限，随着台积电等上游代工厂硅光晶圆产能及微组装工艺26H2扩产到位，基于硅光芯片的1.6T模块出货比例将在下半年明显抬升。

26H2是CPO/NPO从实验室和PoC跨入商用试产与工程化落地的关键拐点：英伟达Spectrum-X Ethernet Photonics交换机进入全面量产，博通基于51.2T交换芯片（Bailly架构）的CPO系统持续扩大出货；谷歌等海外CSP将在26H2密集落地多通道NPO采购计划。

国内NPO进展：腾讯云计划于26Q4开启基于NPO架构的超节点试部署，华为牵头推动国内NPO多源协议（MSA）标准化，驱动产业链生态统一；NPO凭借更好的工程可维护性与测试良率，或成为云厂商超节点建设的最佳过渡方案。

市场数据方面，本周通信行业成交总金额6,944.35亿元，较上周8,599.84亿元明显萎缩，全市场市占率降至全行业第三位（电子、机械之后）；通信设备行业日均换手率排名由前期第一降至第三，热度被传媒、农林牧副渔等分化，市场短期将进入板块轮动，建议积极把握光模块厂商调整带来的投资机会。

关键展望

26H2伴随GB300及Rubin系列GPU及其超节点部署，1.6T光模块（1.6T DR8/2xFR4）进入真正的批量上量周期，1.6T产品在头部厂商营收中占比持续提升。

1.6T单价约为800G的2-2.5倍，26H2龙头厂商综合产品平均售价及毛利率预计将展现极强韧性。

光模块上游供给瓶颈（EML、224G PAM4 DSP、高功率CW激光器）能否有效破解，是各厂商业绩在26H2能否超预期的关键因素。

台积电等上游代工厂硅光晶圆产能及微组装工艺26H2扩产到位，基于硅光芯片的1.6T模块出货比例下半年明显抬升。

CPO/NPO商业化节点：英伟达Spectrum-X Ethernet Photonics交换机26H2进入全面量产，博通51.2T（Bailly架构）CPO系统持续扩大出货；谷歌等海外CSP 26H2密集落地多通道NPO采购；腾讯云计划26Q4开启NPO超节点试部署；华为牵头国内NPO MSA标准化。行业龙头有望在2026年下半年以及2027年继续享受产业高景气红利。