2026-09-08 · 西南证券 · 公司/行业基本面

工程机械行业月报(0801 0831)：8月挖机总量提速、出口高增超预期，装载机内外销同步正增长

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摘要

西南证券9月8日发布工程机械月报，维持行业“强于大市”评级。报告指出，2026年8月行业景气度在传统淡季尾声与“金九银十”衔接窗口下总量增速回升：挖掘机销量19,716台、同比增长19.3%，总量增速由7月的13.9%抬升，其中出口11,730台、同比+32.7%，较7月的21.2%明显提速、超预期，出口占比约59.5%仍处历史高位；装载机销量10,832台、同比+14.7%，内销+13.6%、出口+16.0%同步正增长，1-8月挖机、装载机累计分别+24.2%、+25.8%。涨价由挖机向起重机等品类扩散，三一、徐工、柳工、山推等龙头挖机提价约3%-5%、起重机约2%-5%，为近三年行业首次大规模集体调价，叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利修复与业绩弹性有望释放。宏观与资金面构成支撑：8月制造业PMI回升至49.8%（+0.6pp），新订单与生产重回扩张区间，1-8月新增专项债约2.93万亿元、占全年4.4万亿元额度约66.5%，8月单月约5,188亿元明显提速；但地产淡季延续，1-8月TOP100房企销售总额约20,175.9亿元、同比降幅略有走阔，8月主要产品开工率51%、同比下降4.15个百分点。行情端8月申万工程机械指数累计下跌5.33%、跑输上证指数9.3个百分点。报告建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。

主要观点

行业评级维持“强于大市”，“更新周期+出口主导+涨价扩散”主线延续兑现，竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速，三一、徐工、柳工、山推等龙头对挖机等产品提价已落地。

8月挖掘机总量提速、出口高增超预期：销量19,716台、同比+19.3%，总量增速由7月的13.9%抬升至19.3%；国内7,986台+3.92%（与7月4.13%基本持平）、含电动挖掘机184台；出口11,730台+32.7%（较7月21.2%明显提速）、含电动挖掘机60台，出口占比约59.5%（7月约61%）仍处历史高位。

1-8月挖机累计销量191,557台、同比+24.2%，其中国内94,619台（+17.4%）、出口96,938台（+31.8%），出口占比过半、出口主导格局进一步强化。

装载机内外销同步正增长：8月销量10,832台、同比+14.7%，国内5,421台+13.6%（含电动装载机3,056台）、淡季尾声仍双位数正增，出口5,411台+16.0%（含电动装载机476台）、出口占比约50%；1-8月累计104,658台+25.8%，出口52,071台+36.1%。

电动化升级延续：国内电动装载机8月渗透率约56.4%、1-8月累计约58.0%，电动化替代维持高位。

涨价向起重机等品类扩散落地：三一、徐工、柳工、山推等龙头相继提价，挖机普遍约3%-5%、轮式/履带起重机等约2%-5%，本轮为近三年行业首次大规模集体调价，龙头盈利能力修复与业绩弹性有望持续释放。

开工端仍偏弱：8月主要产品月平均工作时长74.4小时、同比-5.13%、环比+1.01%；月开工率51%、同比-4.15个百分点、环比+1.06个百分点，其中挖掘机开工率49.3%。

行情回顾：8月申万工程机械指数累计下跌5.33%，跑输上证指数9.3个百分点、沪深300 6.1个百分点、创业板指8.2个百分点；整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅分别为-2.5%、-1.1%、+0.4%，对应26年平均PE 13、14、33倍。

宏观与资金面改善：8月制造业PMI回升至49.8%（较7月+0.6pp）仍略低于荣枯线，新订单50.6%（+2.1pp）、生产50.4%（+0.5pp）重回扩张区间；1-8月新增专项债约2.93万亿元、占全年4.4万亿元额度约66.5%（1-7月约54.7%），8月单月约5,188亿元、仅次于6月。

终端需求仍偏弱：沥青装置开工率8月下旬约21.6%（同比仍低约7.7pp）、水泥发运率约38.2%（同比低约1.6pp）处历史偏低水平；1-8月TOP100房企销售总额约20,175.9亿元、同比降幅较1-7月扩大约0.3个百分点，8月单月约2,133.8亿元、同比降幅较7月（-18.2%）明显收窄。

风险提示四条：宏观经济与内需复苏不及预期；更新周期兑现节奏与需求前置透支（政策效应或由“爆发式释放”转向“平稳释放”、2027年后增速回落风险）；海外贸易壁垒与地缘政治（2025年出口627.4亿美元、同比+13.2%创新高，主要龙头60%-80%净利润来自海外）；汇率波动（2026年一季度人民币走强已致龙头较大汇兑损失）。

板块基础数据：股票家数448家，行业总市值49,113.78亿元、流通市值47,791.88亿元，行业市盈率TTM 42.4倍（沪深300为13.6倍）。

论述逻辑

传统淡季尾声与“金九银十”衔接窗口叠加更新周期需求 → 8月挖机总量增速由7月的13.9%回升至19.3%、出口+32.7%明显提速（出口占比约59.5%），装载机内外销+13.6%/+16.0%同步正增 → 印证“更新周期+出口主导”主线延续 → 三一、徐工、柳工、山推等龙头提价落地（挖机约3%-5%、起重机约2%-5%）并由挖机向起重机等品类扩散、为近三年首次大规模集体调价 → 行业竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速 → 叠加去年下半年汇兑负贡献形成低基数、26Q3汇兑压力有望边际减轻 → 龙头业绩弹性有望释放 → 需求端8月PMI回升至49.8%、新订单/生产重回扩张、专项债发行明显提速（1-8月2.93万亿元、占额度66.5%）形成支撑，但开工率与工时同比下滑、地产降幅走阔显示终端仍偏弱 → 维持行业“强于大市”评级，建议关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。