花旗 强生（JNJ.N）：双面季度

摘要

强生2026年第三季度业绩表现分化，创新医药业务营收达167.6亿美元，同比增长8.0%，超过市场预期的165.4亿美元；而医疗科技业务增长放缓，营收为86.4亿美元，同比增长2.5%，低于预期的87.4亿美元。 公司整体营收为254.0亿美元，同比增长6.1%，略高于预期的253.8亿美元，每股收益为2.59美元。 强生上调了2026年全年营收指引至1010亿-1014亿美元，但下调了每股收益指引至11.05-11.15美元。 管理层重申了本十年末实现两位数营收增长的预期，并看好2027年的表现。

主要观点

• 创新医药业务表现强劲，Stelara专利到期影响可控

• 医疗科技业务增长不及预期，受多重不利因素影响

• 医疗科技业务面临中国VBP、中东招标及亚太竞争压力

• Tremfya产品增长势头迅猛

• Darzalex持续增长，目标成为2030年第一大肿瘤公司

• 上调2026年营收指引，下调每股收益指引

论述逻辑

• 创新医药业务超预期增长抵消了医疗科技业务的疲软，尽管面临多重外部宏观与竞争压力，但公司整体基本面依然稳健，管理层通过产品组合优化和新产品发布应对挑战，维持对长期增长的信心。

关键展望

• 预计2027年将是强生表现更好的一年

• 预计2026年全年营收增长6.4-6.8%（有机增长）

推荐标的

• 强生（JNJ.N）：买入评级，目标价303.00美元