摩根大通：数据中心观察：AI需求受LLM使用量和GPU租金上涨支撑，内存现货价格分化

原标题：Data Center Watch: AI Demand Supported as LLM Usage and GPU Pricing Climb; Meanwhile, Memory Spot Prices Diverge

摘要

摩根大通2026年7月1日发布的《数据中心观察》报告指出，AI基础设施需求环境呈现积极趋势：LLM使用量扩张抵消了代币价格同比下降，GPU租金连续多月环比上涨，DRAM价格持续攀升但NAND现货价格连续三个月小幅下跌。6月OpenRouter平台代币量环比增长70%，同比增长20倍；代币支出环比增长70%，同比增长16倍。GPU租金方面，A100、H100、B200均环比上涨，其中A100涨幅最大（+6.3% m/m）。内存方面，DDR5 16Gb现货价格6月达43.14美元，同比上涨740%；NAND 1Tb现货价格27.03美元，同比上涨412%但环比微跌0.3%。报告认为代币经济学对模型提供商有利，即使假设保守的代币价格。

主要观点

• LLM代币量增长加速：6月OpenRouter代币量环比+70%（5月+33%，4月+5%），同比20倍（5月12倍，4月15倍）。美国模型代币量环比+30%，同比8倍。
• 代币定价同比降幅收窄：6月平均代币定价环比+7%，同比-5%（5月-21%，4月-24%）。美国模型加权均价环比+27%，同比+77%。
• 代币支出增长加速：6月总支出环比+70%，同比16倍；美国模型支出环比+65%，同比14倍，占总支出的85%以上。
• Claude Opus 4.7在用量和支出均排名前五：用量排名第五，支出排名第一。用量前五模型为DeepSeek V4 Flash、MiMo-V2.5、MiniMax M3、Hy3 preview、Claude Opus 4.7，合计占45%代币量；支出前五为Claude Opus 4.7、Claude Opus 4.8、GPT-5.5、Claude Sonnet 4.6、GLM 5.2，合计占75%支出。
• GPU租金全线上涨：A100租金6月平均1.63美元/GPU小时，环比+6.3%（连续第五个月上涨）；H100租金2.72美元/GPU小时，环比+3.7%（连续第七个月上涨）；B200租金5.33美元/GPU小时，环比+2.7%。
• GPU价格比变化：H100/A100比1.67x（5月1.71x），B200/H100比1.96x（5月1.98x），均连续第二个月小幅下降。
• DRAM现货价格持续上涨：DDR5 16Gb 6月43.14美元，环比+10%，同比+740%（连续第三个月环比上涨）。
• NAND现货价格连续三个月微跌：NAND 1Tb 6月27.03美元，环比-0.3%，同比+412%。
• 代币经济学方向有利：基于样本和简化假设，即使保守代币价格，模型提供商的代币经济学方向有利。

论述逻辑

报告通过追踪LLM代币量、定价和支出（OpenRouter数据）以及GPU租金（Bloomberg指数）和内存价格（Bloomberg数据），评估AI基础设施需求。LLM代币量加速增长（6月环比+70%）和支出增长（环比+70%）表明使用量扩张，尽管代币定价同比仍下降（-5%），但降幅收窄，且美国模型定价同比上涨（+77%），推动代币经济学改善。GPU租金全线上涨（A100 +6.3%，H100 +3.7%，B200 +2.7%）反映非超大规模计算需求强劲。内存价格分化：DRAM持续上涨（DDR5 6月环比+10%）受AI需求支撑，NAND连续三个月小幅下跌（环比-0.3%）可能反映供需调整。综合来看，AI基础设施需求受LLM使用量扩张和GPU租金上涨支撑，但内存价格分化需关注。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出代币经济学方向有利，即使假设保守代币价格。内存价格方面，DRAM持续上涨但NAND连续三个月下跌，需关注后续走势。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 加权平均Token定价

图2. 每百万Token价格（美元）