2026-07-03 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：亚太周度启动：MXAPJ 在波动一周中收涨 1%，内存半导体动能急剧逆转，韩国和台湾外资大幅流出

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原标题：Goldman Sachs ASIA~PACIFIC WEEKLY KICKSTART：MXAPJ closed 1% higher in a volatile week, marked by sharp momentum reversals in memory semis and another week of significant foreign outflows from Korea and Taiwan

摘要

MXAPJ 在波动一周中收涨 1%，台湾和泰国（各 +5%）以及离岸中国（+3%）领涨，韩国（-6%）、印尼和中国 A 股（各 -1%）落后。医疗保健、消费零售和互联网/媒体板块领涨，而资本品、科技硬件与半导体以及公用事业落后。EM Asia ex-China 遭遇自 2000 年以来第五大周度外资流出（-160 亿美元），韩国（-130 亿美元）和台湾（-35 亿美元）流出最多。韩国宣布“3 Mega Projects”，AI 相关投资未来十年可能达到 GDP 的约 10%。日本 METI 发布 AI 机器人战略，目标 2040 年实现 1000 万台 AI 机器人。美联储主席 Warsh 发表鸽派言论，提及 AI 驱动的通缩。高盛维持对北亚的超配，预计 2H MXAPJ 回报率为中双位数，由 2026/27 年 EPS 增长 60%/22% 支撑。推荐策略包括 Value Cyclicals、Select Financials、GARP、HALO、Power Up、Space Economy、Defense 和 US Reindustrialization 等主题。

主要观点

MXAPJ 收涨 1%，台湾和泰国各涨 5%，离岸中国涨 3%，韩国跌 6%，印尼和中国 A 股各跌 1%。
医疗保健、消费零售和互联网/媒体板块领涨；资本品、科技硬件与半导体以及公用事业落后。
EM Asia ex-China 外资流出 160 亿美元，为 2000 年以来第五大周度流出，韩国流出 130 亿美元，台湾流出 35 亿美元。
韩国宣布“3 Mega Projects”，AI 相关投资未来十年可能达到 GDP 的约 10%。
日本 METI 发布 AI 机器人战略，目标 2040 年实现 1000 万台 AI 机器人。
美联储主席 Warsh 在 ECB 论坛发表鸽派言论，提及通胀风险降低和 AI 驱动的通缩。
6 月非农就业不及预期，失业率因劳动力规模缩小而下降。
韩国 6 月出口超预期，但 5 月工业产出因半导体制造疲弱而令人失望。
中国 6 月 NBS 制造业 PMI 因新出口订单强劲而上升，但非官方 PMI 小幅下降。
高盛预计 2H MXAPJ 回报率为中双位数，由 2026/27 年 EPS 增长 60%/22% 支撑，维持超配北亚。
为对冲回调风险，偏好 put spread collars 和筛选科技硬件子板块中的估值异常者。
推荐 2H 篮子思路：Factor & Macro Exposures（Value Cyclicals、Select Financials、GARP、HALO、Earnings Momentum）、Structural Themes（AI Infrastructure、Power Up、Space Economy、Defense、US Reindustrialization）、Market-Specific Themes（中国、韩国、日本、印度）。

论述逻辑

报告从市场表现出发：MXAPJ 在波动中收涨，但地区分化显著，北亚（台湾、离岸中国）跑赢，韩国因外资大幅流出而下跌。外资流出规模创纪录，但韩国政府宣布大规模 AI 投资计划（3 Mega Projects）和日本 AI 机器人战略，显示政策支持。宏观方面，美联储鸽派信号和 AI 通缩预期支撑风险偏好。盈利仍是核心驱动，1H 强劲表现（MXAPJ 录得历史第四强 1H 和第三强 Q2）伴随盈利上修，历史上此类组合预示 2H 回报 favorable。因此，高盛维持超配北亚，推荐聚焦盈利增长、资本开支周期和结构性赢家的篮子。