瑞银 全球油气：全球油气估值26年9月22日

摘要

这是一份覆盖全球油气股票的估值表合集，所有估值与表现数据以2026年9月21日收盘价为基准，覆盖北美、欧洲、中国、日本、韩国、印度、泰国、澳大利亚、南非与拉美市场的E&P、一体化、油服和炼化公司。 欧洲E&P平均绝对回报年初至今为51%、12个月为50%，EMEA平均年初至今48%、12个月55%。 个股层面，Tullow Oil年初至今上涨253%、Seplat Petroleum上涨190%、EnQuest上涨139%、Capricorn Energy上涨95%。 EMEA油服中，ADNOC Drilling、Arabian Drilling、Gaztransport & Technigaz、Saipem获Buy评级，Technip Energies为Neutral（目标价41.00，上行空间40%），MENA、欧洲与EMEA平均上行空间分别为15%、16%和15%。 EMEA油服2026E平均EV EBITDA为10.3x，年初至今平均绝对回报32%、12个月37%。 权重部分显示全球一体化油公司市值US$4,669bn、E&P US$1,352bn、油服US$382bn、炼化US$750bn，按市值油气子板块中Integrateds占65%、E&P占19%、Downstream占11%、Services占5%。 报告另附UBS全球评级分布：Buy 55%、Neutral 40%、Sell 6%（截至2026年6月30日）。

主要观点

• 报告为全球油气股票估值表合集，估值与表现数据以2026年9月21日收盘价为基准，按地区与子板块（E&P、一体化、油服、炼化）排列，覆盖北美、欧洲、中国、日本、韩国、印度、泰国、澳大利亚、南非、拉美等市场。

• 欧洲E&P板块平均绝对回报年初至今51%、12个月50%；EMEA平均年初至今48%、12个月55%。

• 年初至今表现最强的欧洲E&P包括Tullow Oil（+253%，12个月+100%）、Seplat Petroleum（+190%）、EnQuest（+139%）、Capricorn Energy（+95%）。

• EMEA油服覆盖标的评级：ADNOC Drilling为Buy（目标价6.80，上行空间20%）、Arabian Drilling为Buy（目标价103，上行空间9%）、Gaztransport & Technigaz为Buy（目标价230.00，上行空间3%）、Saipem为Buy（目标价4.60，上行空间6%）、Technip Energies为Neutral（目标价41.00，上行空间40%）。

• EMEA油服平均上行空间为15%（MENA 15%、欧洲16%），EMEA 2026E平均EV EBITDA为10.3x；EMEA油服年初至今平均绝对回报32%、12个月37%。

• 全球E&P年初至今表现图以美元计汇总全球勘探开发公司YTD涨跌排名，涵盖Tullow Oil、Seplat Petroleum、Cenovus、Occidental、China National Offshore Oil等数十家公司。

• 按市值计，全球一体化板块US$4,669bn、E&P板块US$1,352bn、油服US$382bn、炼化US$750bn。

• 油气子板块市值权重为Integrateds 65%、E&P 19%、Downstream 11%、Services 5%；油服内部Schlumberger占26%、Baker Hughes占12%、Halliburton占11%。

• 报告覆盖的中国相关标的包括CNOOC、CNOOC Engineering、COSL、中石油（Petrochina）、中石化（Sinopec）、Sinopec OFS、昆仑能源（Kunlun Energy）、恒力石化（Hengli Petrochemical）、荣盛石化（Rongsheng Petrochemical）、杰瑞油田服务（Jereh Oilfield Services）等。

• UBS全球研究评级分布为Buy 55%、Neutral 40%、Sell 6%（截至2026年6月30日），本报告建议于2026年9月22日03:35 AM GMT定稿。

论述逻辑

• 估值表框架 → 以2026年9月21日收盘价统一更新各地区油气公司的估值倍数（EV EBITDA、P/E、EV EBIT、FCF Yield、P/BV、ROE、股息率）与EPS预测 → 汇总欧洲E&P与EMEA油服的平均绝对/相对表现及评级上行空间 → 通过市值权重图表刻画全球油气子板块结构（Integrateds 65%、E&P 19%、Downstream 11%、Services 5%） → 附UBS评级定义与必要披露，形成跨区域横向比较的周度估值基准。

关键展望

• 报告为估值数据合集，未提供油价、宏观或行业景气度的明确预测；前瞻信息主要体现在覆盖公司的12个月评级与目标价上。

• 明确的评级与目标价集中在EMEA油服：Technip Energies目标价41.00（upside 40%）、ADNOC Drilling目标价6.80（20%）、Arabian Drilling目标价103（9%）、Saipem目标价4.60（6%）、Gaztransport & Technigaz目标价230.00（3%）。

• 报告未给出下一个数据发布节点或具体时间窗口层面的展望。

推荐标的

• ADNOC Drilling：Buy评级，目标价6.80，上行空间20%（现价5.68），分析师Anna Kishmariya。

• Arabian Drilling：Buy评级，目标价103，上行空间9%（现价94），分析师Anna Kishmariya。

• Gaztransport & Technigaz：Buy评级，目标价230.00，上行空间3%（现价224.00），分析师Henri Patricot。

• Saipem：Buy评级，目标价4.60，上行空间6%（现价4.34），分析师Anna Kishmariya。

• Technip Energies：Neutral评级，目标价41.00，上行空间40%（现价29.34），分析师Henri Patricot。

• 估值表中列示的其余公司（如欧洲E&P与全球油服多数标的）标注为Not Followed，本报告未给出其他明确评级或目标价。

关键图表

图1. 2026年8月26日 Motor Oil Hellas 2026年二季度业绩