债市聚焦｜个人养老金迎来首批“固收﹢”，26只产品如何补充养老配置？(微信) 中信证券

摘要

2026年9月28日，26只“固收+”基金集中公告增设个人养老金Y份额，首批含权二级债基与偏债混合基金正式进入个人养老金基金名录，产品供给从养老目标基金、指数基金延伸至含权债基与偏债混合基金。 本批包括14只二级债基、11只偏债混合基金及1只偏债混合FOF，分属26家管理人、一家一只，自9月29日起增设Y类份额并开放申购、赎回与定投。 2023年9月28日至2026年9月28日区间，本批26只基金年化收益率中位数4.16%、年化波动率中位数3.12%、最大回撤中位数3.11%，Sharpe（年化）0.97，明显优于养老目标风险FOF（99只，5.19%、5.45%、6.04%，Sharpe 0.67）与养老目标日期FOF（54只，7.33%、10.95%、13.02%，Sharpe 0.59）。 二级债基与偏债混合风险收益分层清晰：前者收益/波动/回撤中位数4.01%、2.86%、2.83%，后者5.01%、3.47%、3.29%，分别对应稳健与平衡两类养老配置需求。 报告认为此次扩容补上个人养老金产品谱系回撤中枢约3%的档位，延续9月10日报告对低波动、重持有体验方向的判断；后续按季度常态化筛选，候选池有139只二级债基、64只偏债混合、8只偏债混合FOF，合格产品储备不构成约束。 资金面上，截至2026年6月30日Y份额合计规模约284.92亿元、较2025年末185.44亿元增长53.6%，但本期扩容对债市资金面边际影响有限，短期主要观察Y份额申赎节奏。

主要观点

• 首批26只“固收+”基金增设个人养老金Y份额，含权二级债基与偏债混合基金首次进入个人养老金基金名录，产品供给从养老目标基金、指数基金进一步延伸。

• 本批结构为14只二级债基、11只偏债混合基金及1只偏债混合FOF，自9月29日起增设Y类份额并开放申购、赎回与定期定额投资。

• 首批26只基金分属26家管理人、一家一只，意味着管理人须择优报送；据新华财经9月6日报道，后续将按季度常态化筛选，业绩好且Y份额规模良性增长的管理人可增加纳入数量。

• 按成立年限、规模与最大回撤三项简化条件测算，混合债券型二级基金、偏债混合基金与偏债混合FOF分别有139只、64只和8只进入候选池，合格产品储备不构成后续扩容约束。

• 本批基金回撤控制明显好于既有个人养老金基金：近三年最大回撤中位数3.11%，最高不超过5.66%，其中6只低于2%。

• 收益端个体分布在2.59%至9.87%之间，国寿安保稳荣、永赢鑫欣、平安瑞兴1年持有位居前三；本批以老基金为主，成立年限中位数6.0年，19只满5年、7只满10年，9只设置6个月或1年最短持有期。

• 二级债基与偏债混合风险收益分层清晰：14只二级债基收益/波动/回撤中位数4.01%、2.86%、2.83%，11只偏债混合为5.01%、3.47%、3.29%，偏债混合以约0.5个百分点额外回撤换取约1个百分点年化收益增量。

• 与既有个人养老金基金相比，本批“固收+”让渡约1个百分点年化收益换取更低回撤：养老目标风险FOF（99只）对应5.19%、5.45%、6.04%、Sharpe 0.67，养老目标日期FOF（54只）对应7.33%、10.95%、13.02%、Sharpe 0.59，本批26只为4.16%、3.12%、3.11%、Sharpe 0.97，风险调整后收益最优。

• 此次纳入后，养老目标FOF与“固收+”之间中低波区间选择广谱性增强，投资者可在同一账户内完成由稳健到权益增强的梯度配置。

• 本期扩容对债市资金面边际影响有限：截至2026年6月30日Y份额合计规模约284.92亿元、较2025年末185.44亿元增长53.6%，但含权基金增量资金未必等比例落到债券资产，后续取决于Y份额净申购的累积节奏。

• 风险因素包括个人养老金缴费不及预期、相关基金产品销售不及预期、股债市场波动等。

论述逻辑

• 事件：9月28日26只“固收+”基金增设Y份额、首批含权债基与偏债混合进入名录 → 数据：本批近三年收益/波动/回撤中位数4.16%/3.12%/3.11%、Sharpe 0.97，优于养老目标风险FOF（Sharpe 0.67）与目标日期FOF（Sharpe 0.59）→ 结论一：扩容补上回撤中枢约3%档位，延续低波动、重持有体验的判断，二级债基与偏债混合分别对应稳健与平衡需求 → 供给端：候选池139只/64只/8只且按季度常态化筛选 → 结论二：后续数量与结构仍有扩展空间，考核重心转向回撤管理与长期运作质量 → 资金面：Y份额规模约284.92亿元但增量资金未必等比例入债 → 结论三：对债市边际影响有限，短期观察Y份额申赎节奏。

关键展望

• 后续按季度常态化开展筛选，纳入标准将结合已纳入产品表现与政策导向动态调整优化。

• 后续产品数量与结构可能仍有扩展空间，考核重心从单期业绩转向回撤管理与长期运作质量，管理人需加强回撤控制并关注投资者持有体验。

• 债市资金面上，短期主要观察Y份额的申赎节奏，债券配置需求取决于Y份额净申购的累积节奏。

• 报告提示风险：个人养老金缴费不及预期、相关基金产品销售不及预期、股债市场波动等。

推荐标的

• 报告未给出基金评级或买入建议；仅按业绩维度点名国寿安保稳荣、永赢鑫欣、平安瑞兴1年持有年化收益率位居本批26只前三。

• 工银双利债券为本批26只中成立最早的基金（2010年8月成立），体现本批以运作时间较长的老基金为主。