野村：东盟棕榈油：CPO价格预计持稳，印尼B50政策将重塑供需格局

原标题：ASEAN palm oil

摘要

野村预计截至2026年4月9日，毛棕榈油（CPO）价格将稳定在约4,700林吉特/吨。截至4月2日当周，CPO现货价格周环比上涨约5%至4,741林吉特/吨，主因出口强劲、马币兑美元贬值及中东冲突推高原油价格。印尼宣布自2026年7月起实施B50生物柴油计划，预计每年额外吸收400万吨棕榈油，将显著减少出口供应。马来西亚3月棕榈油库存预计环比下降19%至219万吨，为三年来最大降幅；3月出口环比飙升37.2%至155万吨。印度因冲突导致植物油进口下降，但棕榈油因价格折扣受影响较小。美国大豆种植面积低于预期，阿根廷大豆评级改善，乌克兰葵花籽油产量预计下降10%。野村覆盖的马来西亚和印尼种植园公司中，SD Guthrie、IOI Corporation、Kuala Lumpur Kepong和Triputra Agro Persada均给予买入评级，目标价分别为6.75林吉特、4.50林吉特、23.00林吉特和2,700印尼盾。

主要观点

• CPO价格预测： 野村预计截至2026年4月9日，CPO价格将稳定在约4,700林吉特/吨；若中东局势缓和且油价下跌，CPO价格可能跌至4,600林吉特/吨以下。
• 印尼B50政策： 印尼将从2026年7月1日起实施B50生物柴油计划，每年可减少400万千升化石燃料使用，同时将额外吸收400万吨棕榈油，减少出口供应。
• 马来西亚库存骤降： 根据彭博调查，马来西亚2月棕榈油库存预计环比下降19%至219万吨，为三年来最大月度降幅；3月产量环比增长4.7%至134万吨，出口环比增长37.2%至155万吨。
• 马来西亚出口全面增长： 3月马来西亚棕榈油出口环比增长44.3%，其中对中东出口增长6.4倍，对美洲增长3.1倍，对中国增长132.7%，对非洲增长92.2%，对欧洲增长11.3%，对亚洲大洋洲增长6.9%，对印度增长12.6%。
• 印度植物油进口下降： 印度因冲突导致植物油进口下降，3月进口从2月的132万吨降至120万吨；但棕榈油因相对豆油和葵花籽油的价格折扣，受影响较小。
• 美国大豆种植低于预期： USDA数据显示，美国农民计划种植8,470万英亩大豆，同比增长4%，但低于分析师预期的8,550万英亩；玉米种植面积降至9,530万英亩。
• 阿根廷大豆评级改善： 阿根廷潘帕斯地区近期降雨使大豆优良率从38%提升至45%，产量预测维持在4,850万吨。
• 乌克兰葵花籽油减产： 乌克兰2025/26年度葵花籽油产量预计下降10%至460万吨，出口下降6.4%至440万吨，因单产降至10年低点且收获面积减少7.8%。

论述逻辑

中东冲突持续推高原油价格，进而提升生物柴油经济性，印尼顺势推出B50政策，将大幅增加棕榈油国内消费，减少出口供应；同时马来西亚库存因出口强劲而骤降，进一步支撑CPO价格。美国大豆种植面积低于预期、阿根廷大豆产量预期稳定、乌克兰葵花籽油减产，共同推高其他植物油价格，而棕榈油相对折价将吸引更多需求。印度虽因冲突减少整体植物油进口，但棕榈油需求可能因替代效应而相对坚挺。综合供需两端，野村认为CPO价格短期内将维持高位。

关键展望

• CPO价格验证点： 截至2026年4月9日，CPO价格是否稳定在约4,700林吉特/吨。
• 印尼B50实施： 2026年7月1日B50政策是否如期执行，以及其对出口量的实际影响。
• 马来西亚库存： 未来库存能否在近月企稳，取决于高价格对出口需求的抑制。
• 出口预测： 野村预计4月马来西亚棕榈油出口环比下降10-15%至约140万吨。
• 风险因素： 中东局势缓和导致原油价格下跌，可能使CPO价格跌至4,600林吉特/吨以下。

推荐标的

• SD Guthrie (SDG MK)： 买入，目标价6.75林吉特，最新价6.20林吉特，上行空间9%。
• IOI Corporation (IOI MK)： 买入，目标价4.50林吉特，最新价4.24林吉特，上行空间6%。
• Kuala Lumpur Kepong (KLK MK)： 买入，目标价23.00林吉特，最新价22.88林吉特，上行空间1%。
• Triputra Agro Persada (TAPG IJ)： 买入，目标价2,700印尼盾，最新价1,850印尼盾，上行空间46%。
• Wilmar International (WIL SP)： 中性，目标价3.20新加坡元，最新价3.83新加坡元，下行空间-16%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。