任鹤 陈颖 公司研究 业绩点评 中国巨石（600176）：2026中报点评：电子布高景气贡献弹性，关注特种布突破

摘要

中国巨石（600176.SH）2026年中报业绩高增，维持“优于大市”评级。 2026H1实现营收111.6亿元、同比+22.5%，归母净利润29.3亿元、同比+73.9%，扣非归母净利润29.1亿元、同比+70.9%，EPS 0.74元/股，基本符合此前业绩预告，并拟中期分红10派3.3元（含税）；Q2单季营收58.8亿元、同比+26.9%，归母净利润16.7亿元、同比+74.2%。 量价端，粗纱及制品销量170万吨、同比+7.5%，电子布销量5.44亿米、同比+12.2%，玻纤及制品收入108.6亿元、同比+22.4%；截至6月底电子纱G75及7628电子布价格较年初分别上涨53.0%和59.8%至14000-14500元/吨及7.4-7.5元/米，织机持续紧缺叠加电子纱新增产能有限，预计电子布紧缺持续、价格上涨周期有望延续。 盈利端综合毛利率42.1%、同比+9.9pp（Q2达44.4%），净利率27.1%、同比+7.8pp；期间费用率9.5%、同比+0.55pp，财务费用率同比+1.0pp主因汇兑损失增加。 分地区看，国内/港澳台及海外收入75.6/33.9亿元、同比+30.4%/+7.2%，国内收入占比升至67.7%。 产能端淮安20万吨粗纱及10万吨电子纱项目分阶段加速投产，后续淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布、桐乡2.5亿米电子布等项目及特种电子布研发送样有望继续贡献增长。 预计26-28年EPS分别为1.95/2.85/3.11元/股，对应PE为21.5/14.8/13.5x。

主要观点

• 2026H1收入利润同比高增、业绩符合预告并推出中期分红：营收111.6亿元、同比+22.5%，归母净利润29.3亿元、同比+73.9%，扣非归母净利润29.1亿元、同比+70.9%，EPS 0.74元/股（预告归母净利润27.8-31.2亿元、扣非28.1-31.5亿元），拟中期分红10派3.3元（含税）

• Q2单季度业绩进一步提速：营收58.8亿元、同比+26.9%，归母净利润16.7亿元、同比+74.2%，扣非归母净利润16.3亿元、同比+70.6%，受益电子布高景气驱动

• 粗纱量增价稳、电子布量价齐升贡献弹性：2026H1粗纱及制品销量170万吨、同比+7.5%，电子布销量5.44亿米、同比+12.2%，玻纤及制品收入108.6亿元、同比+22.4%

• 电子纱/布涨价超预期、紧缺格局有望延续：截至6月底国内主流产品电子纱G75上涨至14000-14500元/吨、7628电子布上涨至7.4-7.5元/米，较年初分别上涨53.0%和59.8%；因织机持续紧缺、电子纱新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续、价格上涨周期有望延续

• 国内收入增速显著快于海外、占比提升：2026H1国内/港澳台及海外分别实现收入75.6/33.9亿元，同比+30.4%/+7.2%，占比67.7%/30.4%，上年同期为63.6%/34.7%

• 盈利能力加速上行：2026H1综合毛利率42.1%、同比+9.9pp，Q1/Q2单季毛利率39.6%/44.4%、同比+9.1/+10.5pp；净利率27.1%、同比+7.8pp，Q1/Q2为24.9%/29.2%、同比+7.9/+7.7pp

• 期间费用率同比+0.55pp至9.5%，其中财务费用率同比+1.0pp主要受汇兑损失增加影响，销售/管理/研发费用率分别同比-0.23pp/-0.25pp/+0.03pp

• 产能扩建有序落地贡献增量：上半年淮安20万吨粗纱及10万吨电子纱项目分阶段加速投产，有效贡献销量增长

• 后续项目储备充足、特种布寻求突破：淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布、桐乡2.5亿米电子布项目和20万吨粗纱冷修技改项目推进将进一步优化产品结构、承接需求释放；特种电子布研发送样稳步推进，产品客户验证突破后有望贡献增长

• 盈利预测高增长：预计2026-2028年净利润7822/11400/12458百万元，同比+138.1%/+45.7%/+9.3%，营收26497/32628/34944百万元、同比+40.3%/+23.1%/+7.1%

• 估值与评级：预计26-28年EPS分别为1.95/2.85/3.11元/股，对应PE为21.5/14.8/13.5x，2026E ROE为21.9%，维持“优于大市”评级（报告日收盘价42.04元，总市值168292百万元）

• 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期

论述逻辑

• 起点为行业高景气：织机持续紧缺+电子纱新增产能整体有限→电子纱G75及7628电子布价格较年初分别上涨53.0%/59.8%→报告据此推断电子布紧缺持续、价格上涨周期有望延续

• 价格景气传导至量价与业绩：粗纱量增价稳（销量+7.5%）+电子布量价齐升（销量+12.2%）→玻纤及制品收入+22.4%→整体营收+22.5%、归母净利润+73.9%，且Q2单季同比增速较Q1进一步抬升

• 盈利弹性验证：涨价驱动综合毛利率同比+9.9pp至42.1%、净利率升至27.1%；费用端仅财务费用率因汇兑损失同比+1.0pp，销售/管理费用率下降，利润率提升具有质量

• 成长逻辑收尾：淮安/桐乡产能项目陆续投产承接需求释放+特种电子布研发送样待客户验证突破→优化产品结构、夯实龙头地位→预计26-28年EPS 1.95/2.85/3.11元、PE 21.5/14.8/13.5x→维持“优于大市”评级

关键展望

• 电子布价格上涨周期有望延续：织机持续紧缺及电子纱新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续

• 后续产能与结构优化：淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布、桐乡2.5亿米电子布项目和20万吨粗纱冷修技改项目推进，将进一步优化产品结构并有效承接需求释放

• 特种电子布为潜在增量验证点：研发送样稳步推进，产品客户验证突破后有望贡献增长

• 盈利预测：2026-2028年EPS 1.95/2.85/3.11元/股，对应PE 21.5/14.8/13.5x；2026E毛利率48%、ROE 21.9%、EV/EBITDA 14.0x

• 评级时间窗口：评级为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，“优于大市”指股价表现优于市场代表性指数10%以上（A股以沪深300指数为基准）

• 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期

推荐标的

• 中国巨石（600176.SH）：维持“优于大市”评级，报告未列示具体目标价。理由为电子布景气上行贡献业绩弹性、关注特种布领域突破；报告日收盘价42.04元，52周最高/最低价77.20/12.96元，预计26-28年EPS 1.95/2.85/3.11元/股，对应PE 21.5/14.8/13.5x

关键图表

图1. 国巨石业及元%

图2. 国巨石业及元%

图3. 中国巨石玻纤及制品收入及增速（亿元、%）

图5. 国巨石期用（%）

图6. 国巨石季期用（%）