[国内研报] 华西证券 非银金融行业周报：券商流动性风控规则升级；境外保单收益征税

摘要

全市场两融余额为26,399亿元，环比减少1.28%。 非银金融申万指数本周下跌1.61%，跑输沪深300指数3.92个百分点，在所有一级行业中排名第28。 中证协近期对《证券公司流动性风险管理指引》进行了修订并征求意见，旨在针对跨境与境外业务等强化硬性约束，释放从严监管导向。 个别地区税务机关对港险分红及预缴保费利息按20%征收个人所得税，引发港股保险股集体下挫。 报告认为征税主要对投资型产品产生影响，部分纯理财型需求或将回流至内地无税储蓄险。

主要观点

• A股交易量大幅增长：本周A股日均交易额24,301亿元，环比增加7.0%，同比增加43.2%。

• 两融余额有所下降：截至2026年8月6日，全市场两融余额为26,399亿元，环比减少1.28%。

• 非银板块跑输大盘：本周非银金融申万指数下跌1.61%，跑输沪深300指数3.92个百分点。

• 流动性风控指引修订：中证协近期对《证券公司流动性风险管理指引》进行修订，正在向各大券商征求意见。

• 风控规则五大修订方向：涵盖贯彻政策要求、厘清职责边界、聚焦重点领域、优化框架结构及衔接现行制度五方面。

• 境外保单面临征税：个别地区税务机关已对港险收益按20%税率征收个人所得税，引发港股保险股集体下挫。

• 征管空白逐步填补：随着CRS深化落实，港险具现金价值的保单信息会自动回传内地税务机关。

• 投资型保险受冲击：储蓄分红险、投连险等带投资属性的产品面临20%征税，而保障型产品不受影响。

• 理财险需求回流预期：即便扣税20%港险回报仍具吸引力，但部分纯理财型需求将回流至内地无税储蓄险。

• IPO融资情况：本周上市新股5家，募集资金71.11亿元；2026年至今A股IPO上市90家，募集金额1,666.03亿元。

论述逻辑

• 事件起因：财新报道称个别地区税务机关对港险收益征税20%，引发市场对削弱港险吸引力的担忧。

• 征管基础：CRS深化落实使得境外保单信息自动回传内地，税务机关获取信息难度降低。

• 冲击分化：保障型产品免征个税，而投资型产品面临20%的实际征税。

• 需求转移结论：即便征税，港险对高净值人群仍有吸引力，但纯理财需求将回流内地。

关键展望

• 政策出台在即：金融监管总局与财政部修订完成《会计师事务所职业责任保险实施办法》，将于近期联合印发。

• 风险提示：面临政策效果不及预期、宏观经济下行风险、资本市场剧烈波动调整及自然灾害风险。

推荐标的

• 覆盖评级为买入的公司包括：中国银河、指南针、华泰证券、国泰海通、东方财富、广发证券、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保、复星国际。

• 覆盖评级为增持的公司包括：国联民生、海德股份、第一创业、哈投股份、江苏金租、中国财险、友邦保险、众安在线。