花旗：大立光（3008.TW）——成为CPO概念股？

原标题：Largan Precision (3008.TW) – Becoming a CPO Play?

摘要

花旗维持大立光中性评级，目标价从NT$2,150上调至NT$3,060，基于15倍2026年EPS预估。报告认为大立光近期股价因CPO（共封装光学）题材反弹约25%，但CPO机会在未来两年仍遥远。iPhone需求稳健及2H26可变光圈设计支撑ASP和市占率稳定。花旗上调2026/2027年盈利预测23%/24%，反映旗舰智能手机需求好于预期。公司将于4月16日召开分析师会议。

主要观点

• 大立光股价近一个月反弹近25%，受智能手机镜头收入韧性和市场对CPO机会的预期推动。
• 花旗认为CPO机会在未来两年仍遥远，大立光在CPO光学领域处于早期开发阶段。
• 大立光在CPO中的机会在于用于耦合和准直的透镜阵列，但镀膜能力、热可靠性及向晶圆级硅光子集成的转变是关键制约因素。
• 根据台积电当前CPO设计，使用硅透镜进行光学准直，未来光学组件必须满足晶圆级集成、超紧密对准和与光子结构协同优化。
• 苹果将在2H26推出Pro、Pro Max和折叠手机，可变光圈是主要相机规格升级，有助于大立光维持主摄像头镜头市占率。
• 近期外汇顺风和1H26 iPhone镜头订单好于季节性，花旗看到大立光短期盈利和毛利率上行空间。
• 管理层对4月及可能5月的月度收入趋势持谨慎态度，可能导致2Q26收入环比持平。
• 花旗预计大立光将在3Q26随新iPhone发布恢复更好的环比复苏。
• 花旗上调2026/2027年EPS预估23%/24%，并引入2028年预测。
• 目标价NT$3,060基于15倍2026年EPS，处于历史PER中段。

论述逻辑

大立光近期股价反弹受CPO题材和iPhone需求韧性推动 → 但CPO技术仍处早期，台积电设计路径要求晶圆级集成，大立光短期难以突破 → 苹果2H26新机可变光圈升级利好大立光镜头份额和ASP → 短期外汇和订单顺风，但管理层谨慎，2Q26收入可能环比持平 → 3Q26新iPhone发布将带动复苏 → 花旗上调盈利预测，维持中性。

关键展望

• 公司将于2026年4月16日召开分析师会议。
• 2Q26收入可能环比持平，3Q26随新iPhone发布恢复环比增长。
• CPO机会在1-2年内难以实现。
• 风险包括：智能手机需求弱于预期、良率爬坡慢、规格迁移慢、外汇波动。

推荐标的

• 大立光（3008.TW）：中性，目标价NT$3,060（前值NT$2,150），2026年4月15日收盘价NT$2,820，预期股价回报8.5%，预期股息率2.8%，预期总回报11.3%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。