2026-08-03 · 国金证券 · 股票策略

梅锴牟一凌季宏坤投资策略市场策略资金跟踪系列之五十六：两融净流出放缓，北上重新回流

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摘要

上周美元指数回落，中美利差倒挂程度有所走阔，10年期美债名义与实际利率均回升，离岸美元流动性边际宽松。市场交易热度继续回落，主要指数波动率回升，建材、电子等板块交易热度均在90%分位数以上。全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。资金面上，北上资金活跃度回落但整体重新小幅净买入A股，可能主要净买入计算机、通信等板块；两融活跃度略回落并继续净卖出774.91亿元，仅净买入建材板块。此外，主动偏股基金仓位有所回落，主要加仓通信、电子等，而股票ETF继续被大幅净申购，主要净买入电子、电新、通信等板块。综合来看，A股依然延续了去杠杆的进程，但幅度边际放缓，股票ETF仍是市场主要买入力量。

主要观点

宏观流动性方面，上周美元指数回落，中美利差倒挂程度有所走阔，10Y美债名义与实际利率均回升。

市场交易热度继续回落，主要指数波动率回升，建材、电子等板块交易热度均在90%分位数以上。

机构调研方面，电子、通信、有色、电新、军工等板块调研热度居前。

分析师预测方面，全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。

北上资金活跃度继续回落，但整体重新小幅净买入A股，主要可能净买入计算机、通信、公用事业等板块。

两融活跃度略回落并继续净卖出774.91亿元，行业上仅净买入建材板块。

龙虎榜交易热度继续回落，通信、传媒、农林牧渔等板块买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后主要加仓通信、电子、机械，减仓电新、计算机、建材。

股票ETF继续被大幅净申购，以机构ETF为主，主要净买入电子、电新、通信等板块。

A股整体依然延续了去杠杆的进程，但幅度边际放缓，去杠杆影响可能正在边际减弱。

论述逻辑

美元指数与利率变动（中美利差倒挂走阔）-> 离岸美元流动性宽松与国内资金面均衡 -> 市场整体交易热度回落、波动率回升 -> 各类资金行为分化（两融延续大幅净流出且处于低位、主动偏股基金减仓，而北上资金重新回流、股票ETF大幅净申购） -> A股去杠杆幅度放缓、ETF成为主要买入力量，去杠杆影响边际减弱。