摩根士丹利：伯恩斯坦 Riot Platforms（RIOT.US）：斩获91亿美元前沿实验室长协及1GW意向书，目标价上调至35美元

摘要

伯恩斯坦维持Riot Platforms（RIOT）跑赢大盘评级，并将其目标价从30美元上调至35美元。 Riot与一家前沿AI实验室（据Bloomberg报道为Anthropic）签署了价值91亿美元、为期20年的191 IT-MW同地租赁协议，并针对Corsicana 1GW站点与单一租户达成了无约束力意向书（LOI）。 该协议将为Riot带来每年4.57亿美元的经常性收入（ARR）以及3.65至4.11亿美元的净营业收入（NOI），利润率高达80-90%。 此外，摩根士丹利为其批准了5.73亿美元的临时融资，公司同时持有5亿美元现金及7亿美元比特币，财务流动性强劲。 随着AI同地业务的推进，模型预计到2030年公司将产生约9亿美元的同地收入和约7亿美元的AI EBITDA，稳态EBITDA利润率约84%。 这些长协确立了强劲的收入可见性，使得在SOTP估值法下，AI托管业务占目标企业价值的84%。

主要观点

• Riot与前沿AI实验室签署91亿美元、20年期的AI同地租赁协议

• 针对Corsicana 1GW站点签署单一租户的无约束力意向书

• AMD已行权扩展25 IT-MW，总合同容量达50 IT-MW

• 摩根士丹利批准5.73亿美元临时贷款，支持其提前采购长周期设备

• Riot通过出售比特币产出以资助数据中心建设的资本开支

• 上调2030年预测：同地收入约9亿美元，AI EBITDA约7亿美元，稳态EBITDA利润率约84%

• Rockdale两笔已签租约总价值达98亿美元

论述逻辑

• 事件：签署91亿美元AI前沿实验室长期合同及1GW意向书

• 影响：合同明确了其电力资产的变现路径，并带来强劲的收入可见度

• 财务：债务融资环境和租赁条件改善，且公司具备充足现金流

• 结论：由于收入回报和利润率转换超出预期，上调目标价并维持跑赢大盘评级

关键展望

• Corsicana站点正式合同的签署将进一步大幅提升经常性收入

• 前沿实验室合同第一期（96 IT-MW）预计于2027年12月交付，2028年6月全面部署

• AMD仍拥有在Rockdale额外扩展多达150 IT-MW容量的选择权

推荐标的

• Riot Platforms (RIOT.US)：评级为跑赢大盘，目标价从30.00美元上调至35.00美元