摩根士丹利：英飞凌科技（IFXGn.DE）周期性复苏已确认

原标题：Morgan Stanley Infineon Technologies AG （IFXGn.DE）Cyclical Recovery Confirmed

摘要

摩根士丹利确认英飞凌科技正处于周期性复苏阶段，上调评级至“增持”，目标价从30欧元上调至45欧元。报告指出，汽车和工业领域的订单回暖、库存正常化以及AI驱动的需求增长是主要驱动力。2026年第二季度营收环比增长8%，超出预期，毛利率提升至42%。公司预计2026财年营收同比增长15%，EBIT利润率将恢复至20%以上。风险包括宏观经济不确定性和地缘政治影响。

主要观点

• 英飞凌的周期性复苏已确认，订单量连续两个季度增长，2026年第二季度订单出货比达到1.2。
• 汽车业务营收环比增长10%，受益于电动汽车和ADAS需求增加。
• 工业业务营收环比增长6%，库存水平已降至健康区间。
• AI相关功率半导体需求强劲，2026年第二季度AI业务营收同比增长50%。
• 毛利率从上一季度的40%提升至42%，主要得益于产能利用率和产品组合改善。
• 公司上调2026财年营收指引至同比增长15%，EBIT利润率指引为20-22%。
• 自由现金流预计在2026财年转正，达到5亿欧元。
• 管理层计划在2027财年将资本支出削减至营收的12%，以提升股东回报。
• 风险包括汽车需求放缓、地缘政治紧张以及汇率波动。

论述逻辑

报告从英飞凌2026年第二季度财报数据出发，观察到营收环比增长8%且超预期，订单出货比回升至1.2，表明需求回暖。结合库存水平正常化和AI需求爆发，推断公司已进入周期性复苏阶段。基于此，上调盈利预测，并提高目标价至45欧元，对应2027年预期市盈率20倍。

关键展望

• 2026财年营收同比增长15%，EBIT利润率20-22%。
• 2027财年资本支出降至营收的12%。
• 自由现金流在2026财年转正。
• 风险：汽车需求低于预期、地缘政治风险、汇率波动。

推荐标的

• 英飞凌科技（IFXGn.DE）：评级“增持”，目标价45欧元（原30欧元）。理由：周期性复苏确认，AI和汽车需求驱动增长。

关键图表

图1. 年度损益表预测

图2. 季度损益表预测

图3. 年度资产负债表预测

图4. 估值矩阵与比率分析