摩根士丹利：中远海能（600026）战术性观点

原标题：Morgan Stanley COSCO SHIPPING Energy Transportation（600026）Research Tactical Idea

摘要

摩根士丹利发布战术性观点，认为中远海能（600026.SS）股价在未来60天内将绝对上涨。该观点基于近期股价回调后估值更具吸引力，风险回报比改善。报告估计情景发生概率为70%-80%（“非常可能”）。油轮基本面若中东或美国墨西哥湾石油出货量增加将获得支撑。股票评级为Overweight，行业观点为In-Line，目标价31.60元人民币。当前股价24.11元人民币（2026年4月10日收盘价），52周区间9.95-27.17元人民币。估值采用市净率（P/B）概率加权：牛市5.6倍，基准2.5倍，熊市1.2倍。上行风险包括霍尔木兹海峡重新开放、伊朗石油出口制裁解除、运距拉长、老旧船舶拆解增加；下行风险包括全球经济疲软、原油产量低于预期、A-H溢价压缩。

主要观点

• 摩根士丹利认为中远海能股价将在未来60天内绝对上涨。
• 近期股价回调使得短期估值更具吸引力，风险回报比改善。
• 情景发生概率估计为70%-80%（“非常可能”）。
• 若中东或美国墨西哥湾石油出货量增加，油轮基本面将获得支撑。
• 股票评级为Overweight，行业观点为In-Line。
• 目标价31.60元人民币，当前股价24.11元人民币（2026年4月10日收盘价）。
• 估值采用P/B概率加权：牛市5.6倍，基准2.5倍，熊市1.2倍。
• 牛市P/B为5.6倍（高于历史均值9.1个标准差），基准2.5倍（高于2.7个标准差），熊市1.2倍（大致等于2009年以来历史均值）。
• A-H溢价假设：牛市45%，基准30%，熊市15%。
• 上行风险：霍尔木兹海峡重新开放或伊朗石油出口制裁解除带来更多原油运输需求；运距拉长；老旧船舶拆解增加。
• 下行风险：全球经济疲软导致原油需求下降；原油产量低于预期；A-H溢价压缩。

论述逻辑

近期股价回调 → 短期估值更具吸引力 → 风险回报比改善 → 摩根士丹利认为股价未来60天将上涨（概率70%-80%）。油轮基本面支撑因素：中东或美国墨西哥湾石油出货量增加。估值模型：概率加权P/B（25%牛市、60%基准、15%熊市），牛市偏斜反映VLCC供应紧张、“暗船队”制裁增加以及OPEC+持续增产。

关键展望

报告明确未来60天为股价上涨时间窗口。验证点：中东或美国墨西哥湾石油出货量是否增加。风险因素：上行风险（霍尔木兹海峡重新开放、伊朗制裁解除、运距拉长、拆船增加）和下行风险（全球经济疲弱、原油产量低于预期、A-H溢价压缩）。

推荐标的

• 中远海能（600026.SS）：评级Overweight，目标价31.60元人民币，当前股价24.11元人民币（2026年4月10日收盘价）。理由：近期股价回调后估值吸引，风险回报比改善，概率70%-80%未来60天上涨。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。