瑞银 绿城中国（3900.HK）26年上半年结果符合预期和盈利预警

摘要

绿城中国 2026 年上半年净利润为 8.2 亿元人民币，同比下降 61%，符合此前 5000 万至 1 亿元人民币的盈利预警范围。 业绩下滑主要受总营收同比下降 26% 及开发物业毛利率同比收缩 2.3 个百分点影响。 公司上半年开发物业毛利率降至 9.7%，但去库存进展持续，已售存货规模有所下降。 公司上半年净负债率降至 64%，融资成本降至 3.2%，土地获取力度同比减少 49%。

主要观点

• 2026 年上半年净利润同比下降 61%，符合盈利预警预期

• 开发物业毛利率同比下降 3.0 个百分点至 9.7%

• 去库存持续推进，已售存货规模环比下降 10%

• 上半年土地获取金额同比下降 49%

• 净负债率降至 64%，融资成本优化至 3.2%

• 未宣布中期股息

论述逻辑

• 营收下滑与毛利率收缩导致净利润大幅下降 -> 公司通过减少土地获取以降低负债率 -> 持续去库存以应对行业压力

关键展望

• 公司指引 2026 年下半年可售资源为 1256 亿元人民币

推荐标的

• 绿城中国（3900.HK）评级为买入，目标价 13.00 港元

关键图表

图1. 绿城中国2026年上半年业绩摘要