2026-09-16 · 国内研报 · 公司/行业基本面

广发证券强一股份(688809)高端探针卡国产龙头，乘下游扩产与国产替代之风而起

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摘要

广发证券首次覆盖强一股份（688809.SH）并给予“买入”评级，当前价格529.50元，按27年90倍PE给予合理价值656.65元/股。公司是高端探针卡国产替代龙头，24年全球探针卡份额约3.25%，是唯一跻身全球前十大厂商的中国大陆本土公司；26H1实现营收6.24亿元（同比+66.70%）、归母净利润2.22亿元（同比+61.30%），2025年营收10.12亿元（同比+57.81%，2022-2025年CAGR 58.5%）、归母净利润3.95亿元（同比+69.43%），2025年毛利率65.03%、净利率39.02%。行业层面，2024年全球探针卡市场规模26.51亿美元、预计2029年达39.72亿美元：逻辑端四大CSP 26Q2合计Capex 1639亿美元（同比+85.8%），全球AI服务器出货量预计从2024年50万台增至2030年344万台，逻辑芯片探针卡市场从2024年18.38亿美元增至2029年25.16亿美元；存储端SK海力士规划2030-2031年DRAM月产能从55万片提升至100万片，DRAM探针卡市场从2023年3.78亿美元增至2029年10.61亿美元。公司2D MEMS探针卡耐电流2000mA超越FormFactor（1800mA）与Technoprobe（1500mA），2.5D MEMS存储探针卡已通过多家厂商验证、部分客户小批量交付，存储收入贡献预计后续季度逐步体现，合肥工厂预计27年5月投产。报告预计2026-2028年营收16.60/25.62/38.23亿元、归母净利润5.98/9.45/14.30亿元，新一轮股权激励26-28年考核目标为收入16/25/38亿元、净利润较2025年增长35%/110%/200%。风险包括技术迭代、市场拓展不及预期、下游周期性波动及客户集中度较高。

主要观点

公司是高端探针卡国产替代龙头：24年全球探针卡份额约3.25%，为唯一跻身全球前十大厂商的中国大陆本土公司，全球前十大厂商合计份额超80%、前五大约70%。

业绩持续高增：26H1营收6.24亿元、同比+66.70%，归母净利润2.22亿元、同比+61.30%；2025年营收10.12亿元、同比+57.81%（2022-2025年CAGR 58.5%），归母净利润3.95亿元、同比+69.43%（CAGR 193.5%）。

盈利能力大幅提升：2025年毛利率65.03%、净利率39.02%，26H1分别为64.54%、39.33%，相较2021年分别提高29.1pct和51.2pct；三费费率由2021年29.58%降至2025年8.16%。

2D MEMS探针卡是核心收入来源：2024年MEMS探针卡收入4.8亿元、同比+106%、占比74.6%；根据QYResearch，2025年公司位列全球MEMS探针卡厂商第五位。

探针卡为半导体设备中少有的耗材环节：2D MEMS理论寿命约100万次下压，满负荷24小时运转约3个月更换、正常使用约半年，构成持续替换需求。

全球探针卡市场持续扩容：2024年市场规模26.51亿美元、预计2029年达39.72亿美元；其中MEMS探针卡由2018年10.20亿美元增至2024年18.50亿美元、预计2029年达27.72亿美元。

逻辑端量价齐升：四大CSP 26Q2合计Capex 1639亿美元、同比+85.8%；全球AI服务器出货量预计从2024年50万台增至2030年344万台（CAGR 37.23%）；2024年逻辑芯片探针卡市场18.38亿美元、预计2029年25.16亿美元，SoC/CPU/GPU等高端芯片2029年达16.29亿美元、占约65%；引脚数增至50K时AOT较预期下降70%，推升测试价值量。

存储端贡献规模增量：2023年全球DRAM探针卡市场3.78亿美元、预计2029年10.61亿美元；SK海力士计划2030-2031年DRAM月产能从55万片提升至100万片，长鑫科技IPO募资约345亿元投入存储产线升级。

技术追赶海外龙头：公司2D MEMS探针卡耐电流2000mA，超越FormFactor（1800mA）与Technoprobe（1500mA）；DRAM晶圆探针卡、垂直式MEMS探针卡、高频薄膜探针卡等在研项目多项指标追平或反超行业领先。

2.5D MEMS存储探针卡临近收获期：面向NAND/NORFlash、DRAM及HBM测试，已通过多家厂商验证、部分客户进入小批量交付，处于验证转量产关键窗口期；合肥工厂预计27年5月投产以解决产能瓶颈。

股权激励锚定长期增长：26-28年营收考核目标16/25/38亿元，净利润较2025年增长35%/110%/200%（对应目标净利润5.3/8.3/11.8亿元）。

盈利预测与估值：预计2026-2028年营收16.60/25.62/38.23亿元、归母净利润5.98/9.45/14.30亿元，给予27年90倍PE，对应合理价值656.65元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

论述逻辑

AI Capex高企驱动逻辑与存储持续扩产（26Q2四大CSP合计Capex 1639亿美元、同比+85.8%；SK海力士DRAM月产能规划从55万片增至100万片）→ 探针卡作为晶圆CP测试关键耗材，叠加芯片制程与封装复杂度提升 → 探针卡环节“量价齐升” → 全球探针卡市场从2024年26.51亿美元扩容至2029年39.72亿美元。

探针卡行业由境外巨头高度垄断（全球前十合计份额超80%、前五大约70%）→ 强一股份24年份额约3.25%、为唯一跻身前十的中国大陆本土公司，且2D MEMS耐电流2000mA达到行业领先 → 国产替代加速下公司深度受益。

公司2D MEMS主力产品与核心大客户合作长期稳定放量 + 2.5D MEMS存储探针卡从送样验证转入批量下单 → 存储收入后续季度逐步体现 → 预计26-28年营收16.60/25.62/38.23亿元、归母净利润5.98/9.45/14.30亿元 → 给予27年90倍PE、合理价值656.65元/股，首次覆盖“买入”。