2026-09-22 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银全球科技硬件：内存通胀压制需求；下调27年PC出货量

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摘要

瑞银指出，自2025年年中以来，DRAM合约价格上涨766%，NAND价格上涨476%，叠加CPU厂商年内推行两位数涨价，零部件成本高企正严重压制PC终端承受能力。全球PC出货量同比增速已从2026年一季度的+5.5%骤降至二季度的-2.5%，环比仅增长1%，且中国台湾ODM厂商反馈与月度销售显示三季度将进一步放缓并出现OEM砍单。瑞银维持2026年全球PC出货量2.41亿台（同比-11%）的预测，但将2027年出货量预测从增长2%大幅下调至下滑4%，行业收入因均价提升抵消部分出货下滑而预计微增2%至2,050亿美元。 UBS Evidence Lab针对美中两国1,500名用户的第14期调研显示，PC换机周期虽缩短至2.86年，但推迟购机的受访者中有50%归因于内存涨价，消费者正在通过降配或推迟购买来应对预算限制。在选股层面，瑞银维持看好具备AI服务器高敞口与增值空间的硬件和零部件供应商，以及具备强成本传导能力的PC品牌。

主要观点

PC需求在2026年下半年明显走弱，三季度ODM出货预计环比下滑17%、同比下滑26%。

自2025年年中以来内存价格出现极端通胀，DRAM合约价暴涨766%，NAND暴涨476%。

瑞银将2027年全球PC出货量预测由原先增长2%下调至下滑4%，维持2026年出货量2.41亿台（同比-11%）不变。

均价上涨部分抵消销量下滑，2027年全球PC行业收入预计增长2%至2,050亿美元（此前预测为2,100亿美元）。

以典型Windows 11商务笔记本为例，内存成本在BOM中占比由25%猛增至62%，若维持原配置零售价需上涨95%。

UBS Evidence Lab调研显示全球PC换机周期从3.03年缩短至2.86年，但内存通胀正显著改变消费行为。

推迟购机的受访者中50%归咎于内存价格飙升，32%的潜在买家计划降低内存等配置以维持既定预算。

AI PC认知度保持健康，69%受访者表现出兴趣，其中79%倾向于升级购买并愿意支付16-18%溢价。

联想在瑞银台湾峰会上指出2026年下半年出货量将出现十几个百分点的同比下滑，但凭借提价和中国内存供应，营业利润率预计仍维持在6.8-7.0%。

论述逻辑

DRAM与NAND合约价自2025年中期以来分别飙升766%和476%，且CPU厂商推动双位数涨价 -> 参考机型内存占BOM成本比例从25%升至62%，维持配置需零售价涨95% -> 调研显示50%推迟购机者归因于内存涨价，消费者被迫降配或延期购买 -> 2026年三季度台湾笔记本ODM出货同比预估下降26%，OEM持续砍单 -> 瑞银将2027年全球PC出货量预测下调为下滑4%，产业链偏好转向具备转嫁能力的PC品牌及AI服务器供应链。