瑞银：专家电话会议要点：锂价进一步上涨；维持对电池材料的选择性态度

原标题：Expert call takeaway: Lithium further up; stay selective among battery materials

摘要

瑞银在2026年3月10日发布专家电话会议纪要，专家对锂价持乐观态度，认为价格可能升至25万元/吨，且本轮上行周期可能长于市场预期，持续至2027年以后。供给端存在下行风险，2026年全球有效锂化学供应预计为197.5万吨LCE，2027年为241.7万吨LCE，但专家指出当前预测偏乐观，未考虑CATL江西锂云母矿复产延迟及津巴布韦锂精矿出口禁令的影响。需求端更为可持续，2026年全球锂需求预计为203.8万吨LCE，2027年为248.7万吨LCE，储能需求可持续，电动车渗透率仍有提升空间。电池材料方面，专家看好负极和隔膜的提价机会，但对LFP正极持谨慎态度，对电池箔中性。

主要观点

• 专家对锂价持乐观态度，认为价格可能升至25万元/吨。
• 锂上行周期可能长于市场预期，持续至2027年以后。
• 2026年全球有效锂化学供应预计为197.5万吨LCE，同比增长26%或40.6万吨LCE。
• 2027年全球有效锂化学供应预计为241.7万吨LCE，同比增长22%或44.2万吨LCE。
• 专家强调当前2026/2027年供给预测偏乐观，未考虑CATL江西锂云母矿复产延迟及津巴布韦锂精矿出口禁令的影响。
• 2028-2030年全球锂供给增速预计大幅放缓至13%/11%/6%。
• 2026年全球锂需求预计为203.8万吨LCE，同比增长27%。
• 2027年全球锂需求预计为248.7万吨LCE，同比增长22%。
• 2028-2030年全球锂需求增速预计为18%/16%/14%，虽放缓但仍超过供给增速。
• 专家认为储能需求可持续，只要中国和全球继续推进能源结构多元化及可再生能源发展。
• 专家对电动车需求担忧较少，预计中国电动车渗透率天花板为80%，当前为50%，且看好中国重卡电动化。
• 负极材料提价迫在眉睫，因焦炭成本上涨（油价推动）及去库存周期结束，3月排产环比增幅最强。
• 隔膜材料提价可能性高，因主要玩家产能扩张有限且资本开支纪律严格，定价上行周期将长于其他材料。
• LFP正极仍为成本最高项目，定价谈判将受电池客户严格审查，且26年二季度新产能大量投放将带来定价压力。
• 电池箔利用率达90%，新增产能有限，铜/铝箔每吨美元毛利较2025年低谷增加1000元/2000-5000元，但进一步加工费上涨空间有限。

论述逻辑

专家通过分析锂供给和需求两侧，得出锂价上行周期可能超预期的结论。供给端，当前预测偏乐观，存在CATL复产延迟和津巴布韦出口禁令等下行风险，且2028年后增速放缓；需求端，储能需求可持续，电动车渗透率仍有提升空间，且重卡电动化带来增量。供需缺口支撑锂价上涨。电池材料方面，基于成本、产能和竞争格局，看好负极和隔膜提价，看淡LFP正极，对电池箔中性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出锂价可能升至25万元/吨，上行周期可能持续至2027年以后；负极和隔膜提价机会；LFP正极在26年二季度面临定价压力。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。