2026-06-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：应用材料公司（AMAT.US）WFE超级周期支撑多年可见性及约27美元每股收益路径

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原标题：UBS Applied Materials Inc（AMAT.US）WFE Supercycle Underpins Multi~Year Visibility and a Path to ~$27 EPS

摘要

瑞银认为应用材料公司正处于WFE（晶圆制造设备）超级周期中，该周期由技术节点迁移、先进封装和存储设备需求驱动，为AMAT提供了多年的收入可见性。报告指出，AMAT有望实现约27美元的每股收益，主要受益于其广泛的产品组合和客户在逻辑、代工及存储领域的持续投资。瑞银维持买入评级，目标价未在文本中明确给出，但强调了EPS路径。

主要观点

WFE超级周期正在形成，由3nm/2nm节点迁移、GAA晶体管架构以及先进封装（如HBM）推动。
AMAT在沉积、刻蚀和检测领域拥有领先市场份额，能够充分受益于设备支出增长。
报告预计AMAT的每股收益路径可达约27美元，基于2026年WFE市场规模约1000亿美元的假设。
客户资本支出计划显示多年可见性，尤其是台积电、三星和英特尔在先进制程上的投资。
存储设备需求复苏，特别是DRAM和NAND的工艺转换，为AMAT带来额外订单。
服务业务（AGS）收入增长稳定，贡献约20%的总收入，且利润率较高。
中国市场的设备需求在2025年保持强劲，但2026年可能趋于正常化。
报告强调AMAT的研发投入持续增加，以支持下一代技术。
自由现金流生成能力强，支持股票回购和股息增长。
风险包括地缘政治紧张、出口管制以及客户资本支出延迟。

论述逻辑

瑞银从WFE超级周期的宏观趋势出发，认为技术节点迁移和先进封装需求将推动设备支出持续增长。AMAT作为设备龙头，凭借其全面的产品线（沉积、刻蚀、检测）和客户关系，能够捕获大部分增量支出。报告通过分析客户（台积电、三星、英特尔）的资本支出计划，验证了多年可见性。基于WFE市场规模预测和AMAT的市场份额，推导出约27美元的每股收益路径。