摩根士丹利韩国经济年中展望：缩小K型复苏差距

原标题：Morgan Stanley Korea Economics Mid~Year Outlook：Narrowing the K~shaped Recovery Gap

摘要

摩根士丹利在2026年中展望中指出，韩国经济正从K型复苏向更均衡增长过渡。报告预计2026年GDP增速为2.5%，2027年为2.3%。出口仍是主要引擎，但内需在政策支持下逐步改善。通胀预计维持在2%附近，央行可能在2026年下半年降息25bp。报告强调，缩小K型复苏差距的关键在于中小企业与家庭收入改善。

主要观点

• 韩国经济K型复苏差距正在收窄，出口与内需增长趋于平衡。
• 2026年GDP增速预测为2.5%，2027年放缓至2.3%。
• 出口受益于半导体和汽车需求，但增速可能放缓。
• 内需受就业和收入改善支撑，消费信心回升。
• 通胀预计在2%左右，核心通胀略低。
• 韩国央行可能在2026年下半年降息25bp至2.75%。
• 政策重点转向支持中小企业和低收入家庭。
• 房地产市场企稳，但家庭债务仍是风险。
• 地缘政治风险对贸易影响有限。
• 劳动力市场结构性挑战持续。

论述逻辑

报告从出口和内需两维度分析：出口强劲但面临高基数，内需在政策刺激下逐步复苏 → 经济增速小幅放缓但更均衡 → 通胀温和为降息提供空间 → 央行下半年降息25bp → 政策聚焦缩小K型差距。

关键展望

报告明确提及：2026年下半年韩国央行可能降息25bp；2027年GDP增速放缓至2.3%；通胀维持在2%附近；内需改善速度取决于就业和收入政策效果。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 我们现在认为终端利率将达到

图2. 国内和外部对增长的贡献

图3. 产出缺口将在两个季度后收窄负缺口

图4. 不利基数将从2026年第二季度开始显现，随后在2026年下半年反弹

图5. 受人工智能驱动的需求推动，出口将大幅增长

图6. 芯片出货量预计将保持两位数增长

图7. 我们认为消费路径将更加稳定

图8. 商品和服务消费都将持续