瑞银：北美油气：天然气文摘——天然气发电需求回升依旧缓慢；液化天然气检修最新动态

摘要

瑞银在 8 月 26 日的天然气周报中指出，EIA 最新电力月报显示 6 月天然气发电用气量 163,237kMWH，同比下降约 1%、较 2024 年 6 月低 3%，年初至今同比仅增 2%、仍比 2024 年同期低 3%。 结构上，2Q26 煤电需求同比下降 11%、气电需求同比升约 2.5%，Henry Hub 近月均价约 2.79 美元/mmbtu 推动煤改气，1H26 煤电份额降至 14.4%。 可再生能源增长强劲，1H26 太阳能发电消费同比增约 22%、较 1H24 增约 68%。 LNG 方面，Cheniere 旗下 Corpus Christi 设施正检修，进料气由典型约 3.7 Bcfpd 一度降至 2.44 Bcf/d 后回升至 3.66 Bcfpd；Freeport 自 7 月 10 日以来平均出口仅 1.35 Bcfpd，检修预计 8 月下旬结束。 本周共识库存预测注入 36Bcf（2025 年同期 18Bcf、五年均值 33Bcf），共识下国内供需较五年均值多 179Bcf、相当于每日过剩 0.5Bcf，LNG 出口过去四周平均 17.8Bcfpd、年初至今 18.6Bcfpd。

主要观点

• 6 月天然气发电用气量 163,237kMWH，同比下降约 1%，较 2024 年 6 月低 3%，需求仍未起飞。

• 年初至今天然气发电需求同比增长 2%，但仍低于 2024 年同期 3%。

• 瑞银供需模型目前预测 2026 年天然气发电需求同比增长 3.7%，但纳入 1H26 最新数据后，该展望存在潜在下行风险。

• 2Q26 出现煤改气切换：煤电需求同比下降 11%，气电需求同比上升约 2.5%，主因 Henry Hub 近月均价降至约 2.79 美元/mmbtu。

• 1H26 煤电份额降至 14.4%（1H25 为 16.6%、1H24 为 14.6%），煤炭发电总需求年初至今下降 11%。

• 可再生能源增长强劲：1H26 太阳能发电消费同比增约 22%、较 1H24 增约 68%；非太阳能可再生能源同比增 6%、较 1H24 增 8%。

• Corpus Christi LNG 设施检修：Cheniere 确认正在检修但拒绝透露细节，进料气自 8 月 16 日起从典型约 3.7 Bcfpd 走低，周一低见 2.44 Bcf/d，当日已回升至 3.66 Bcfpd，显示检修可能接近完成。

• Freeport LNG 仍在检修：7 月 10 日以来平均出口仅 1.35 Bcfpd，明显低于 1H26 的 2.02 Bcfpd 和 7 月第一周的 2.29 Bcf/d。

• 本周共识库存预测注入 36Bcf，高于 2025 年同期的 18Bcf 和五年均值的 33Bcf；共识下国内供需较五年均值多 179Bcf，相当于每日过剩 0.5Bcf。

• LNG 出口过去四周平均 17.8Bcfpd，年初至今平均 18.6Bcfpd。

关键展望

• Freeport 表示检修预计于 8 月下旬结束，瑞银预计未来一周左右出口量将有所回升。

• Corpus Christi 进料气流量已大幅回升至 3.66 Bcfpd，检修活动可能接近完成。

• 瑞银模型对 2026 年天然气发电需求同比增长 3.7% 的预测存在潜在下行空间，为报告点明的关键验证方向。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、评级或目标价；文中仅因 Corpus Christi 设施检修提及 Cheniere Energy，未附任何评级或价格信息。