摩根大通 汽车与汽车零部件板块：欧中就限制中国混合动力和插电混动进口达成协议对日本车企的影响

摘要

摩根大通分析了欧盟委员会与中国政府就限制中国HEV/PHEV进口达成协议的潜在影响。 报告指出，若中国HEV/PHEV对欧出口被限制在每年350,000辆，将可能缓解欧洲市场的竞争环境，利好日本车企，但同时也存在中国车辆加速涌入东盟和澳大利亚市场的风险。 2025年中国对欧盟电动汽车出口已达851,000辆，而今年1-8月HEV/PHEV累计进口量已达570,000辆，超过了拟议的年度上限。 日本车企在欧洲市场拥有一定敞口，如丰田在欧洲的HEV销售比例接近60%。

主要观点

• 欧盟委员会与中国政府已就限制中国HEV/PHEV进口达成实际共识，预计2027年起实施。

• 拟议的年度进口上限为350,000辆，而今年1-8月累计进口量已达570,000辆。

• 中国汽车出口增长迅速，2025年超过700万辆，2026年追踪年化率达1000万辆。

• 日本车企在欧洲市场有一定销售敞口，丰田、日产、马自达欧洲销量占比分别为11%、10%和13%。

• 丰田在欧洲市场的HEV销售比例接近60%，限制中国进口可能带来上行空间。

论述逻辑

• 欧盟限制中国HEV/PHEV进口 -> 欧洲市场竞争压力减轻 -> 日本车企（尤其是HEV占比较高的丰田）受益 -> 同时中国过剩产能可能转向东盟和澳大利亚市场 -> 增加日本车企在这些地区的竞争风险。

关键展望

• 预计限制措施可能于2027年开始实施。

推荐标的

• 报告未明确给出具体个股推荐评级，仅列出覆盖标的。

关键图表

图1. 中国：HEV和PHEV对欧盟的出口量

图2. 中国：BEV对欧盟的出口量

图3. 欧盟：主要汽车制造商的销售份额（2026年8月）

图4. 泰国：主要汽车制造商的销售份额