基础化工行业：英伟达Q2业绩大超预期驱动AI算力高景气延续

摘要

中信建投维持基础化工行业“强于大市”评级。 英伟达二季度总营收达962亿美元，环比增长18%、同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元（同比增117%），验证AI算力高景气延续并驱动AI通胀向材料端传导。 日本企业在全球19种主要半导体材料中有14种市占率位居第一，伴随双边关系及供应链风险，供给端进口替代与需求端AI通胀形成共振。 海外政策方面，美国总统特朗普签署第14420号行政令将电池储能系统（BESS）及并网逆变器列入国家安全审查，具体规则由美国能源部在未来120天内制定。 细分领域中，湿电子化学品、ArF光刻胶单体、高端MLCC陶瓷粉体、PFA/PTFE氟材料、前驱体、折叠屏及机器人轻量化材料迎来国产化加速与放量红利。

主要观点

• 英伟达Q2业绩大超预期，AI算力高景气持续催化材料端需求膨胀

• 日本半导体材料垄断地位突出，AI通胀叠加地缘紧张催化国产替代加速

• 美国将电池储能系统及并网逆变器纳入国家安全审查行政令

• 高端G5级湿电子化学品国产化率不足三成，先进制程扩产带动单耗提升

• ArF光刻胶树脂单体全球70%供给由大阪有机化学把持，自主可控诉求迫切

• 高端MLCC纳米陶瓷粉体受AI服务器需求驱动出现供需瓶颈

• 半导体级超纯PFA与电子级PTFE迎来高端放量与进口替代拐点

• 折叠屏iPhone首年出货量预计破千万部，推动柔性材料产业链进入放量期

• 全球半导体销售额预计持续扩张，2035年规模预计翻倍至2万亿美元

论述逻辑

• 英伟达Q2营收962亿美元驱动AI算力高景气延续 -> 算力架构向东西向互联与高频高速传输升级 -> 需求膨胀传导至材料端（高规格光纤、PTFE基板、高端MLCC介质粉体、超纯湿电子化学品及PFA材料） -> 日本企业在14种核心材料市占率第一叠加外部供应链约束 -> 倒逼国内半导体材料加速客户验证并迎来进口替代红利

关键展望

• 英伟达给出Q3营收指引为1080亿美元（浮动±2%），毛利率预期74%，未计入中国区数据中心算力业务

• 英伟达CFO预计2028财年营收增长70%，且明年业绩增速将进一步翻倍

• 美国能源部将在未来120天内制定储能系统及并网设备审查的实施细则

• 关注行业政策执行不及预期、技术迭代不及预期、原料价格巨幅波动及下游需求不及预期风险

推荐标的

• 中信建投维持基础化工行业“强于大市”投资评级，重点覆盖半导体材料、先进封装材料、新能源材料及平台型新材料企业

• 光刻胶及单体、MLCC陶瓷粉体标的：万润股份、彤程新材、国瓷材料、三环集团

• 高端氟材料及电子级PTFE树脂/膜材标的：巨化股份、永和股份、昊华科技、肯特股份、沃特股份、泛亚微透

• 半导体前驱体与湿电子化学品标的：雅克科技、兴福电子、江化微、多氟多、晶瑞电材

• 先进芯片封装材料标的：德邦科技、华海诚科、联瑞新材

• 盐湖提锂与吸附分离/膜材料标的：蓝晓科技、新化股份、久吾高科、争光股份、唯赛勃

关键图表

图1. 本周中信建投化工行业指数10898环比120%同比4977%

图2. 本周新材料产业链价格涨跌

图3. 年7月磷酸铁锂装机占比823%

图5. 周洲环045%