双节出行总量稳健、结构有亮点

摘要

华泰研究发布可选消费动态点评，维持行业“增持”评级。 报告指出2026年中秋国庆双节“请3休13”拼假拉长出游周期，国内出行总量稳中有升、表现分化：国庆假期前6日全社会跨区域人员流动量日均3.08亿人次、较25年假期日均增长约1.5%，假期前三日商务部重点监测的78个商圈客流量、营业额分别同比增长3.4%、5.3%。 结构上，中长线旅游目的地及县域市场增速领先（上海+9.9%、湖北+6.5%、四川+3.5%、广西+12%），跨境游延续高景气，国家移民管理局预计国庆口岸日均出入境旅客215万人次、较25年同期日均+5.2%，出境长线法瑞意德/英国及爱尔兰连线、美国/中东及非洲出游人次分别增长253%/约200%/接近150%；以旧换新接续与供给创新带动科技消费亮眼，中秋智能穿戴设备销售额同比增长1.2倍、具身智能机器人增长93.1%。 酒店表现相对平淡（26W40全国酒店RP/ADR同比-0.9%/+1.2%、OCC同比-2.1pct），10月1-5日海南离岛免税销售额/购物人数6.48亿元/9.40万人次、同比+5.0%/+13.4%，美团国庆餐饮订单同比增长17.6%。 投资上沿科技及智能消费、情绪及体验消费、国货崛起与品牌全球化三条主线布局，重点推荐美的集团、泡泡玛特、安踏体育、老铺黄金等均获买入评级的组合，风险为宏观经济不景气及极端天气影响出游人次。

主要观点

• 双节“请3休13”拼假显著拉长出游周期，国内出行人次总量稳中有升、表现分化，远途长线游、跨境游及情绪消费表现相对突出，科技消费在以旧换新政策接续和供给创新驱动下增长亮眼。

• 总量端：国庆假期前6日全社会跨区域人员流动量日均3.08亿人次、较25年假期日均增长约1.5%；假期前三日商务部重点监测的78个商圈客流量、营业额分别同比增长3.4%、5.3%，国内线下消费保持韧性。

• 分地区：中长线旅游目的地及县域市场增速领先，上海+9.9%（9.30-10.6）、湖北+6.5%（10.1-10.5）、四川+3.5%（10.1-10.3）、广西+12%（10.1-10.3）；入境游带动高线城市，国庆假期首四日入境游客使用支付宝两类便利支付方式的消费额同增近50%。

• 分品类：中秋假期重点平台智能穿戴设备销售额较去年农历同期增长1.2倍、具身智能机器人销售额增长93.1%；苏宁易购国庆首日智能手表、无线耳机、运动相机等产品销售额同比倍增。

• 旅游出行：中秋假期全社会跨区域人员日均流动量2.1亿人次、较24年中秋增长2.2%；国庆前6日日均流动量3.08亿人次中铁路表现较强，公路及民航同比客流偏弱。

• 跨境游延续高景气：国家移民管理局预计国庆假期全国口岸日均出入境旅客215万人次、较25年同期日均+5.2%（26年五一+3.5%）；13天拼假窗口中法瑞意德/英国及爱尔兰连线与美国/中东及非洲出游人次同比分别增长253%/约200%/接近150%（广之旅平台订单口径），携程预计英国、马来西亚等客源增速均超50%。

• 酒店相对平淡、景区高景气：假期前半段国内酒店或受拼假/出境游分流和高基数影响，26W40全国酒店RP/ADR同比-0.9%/+1.2%、OCC同比-2.1pct，高档型相对较优；祥源文旅10.1-10.2游客接待量/营业收入同比+10%/12%，多地热门景区继续达到承载上限。

• 免税客流较优：受益周年店庆、满减及iPhone 18发售等催化，10月1-5日海南离岛免税销售额/购物人数分别为6.48亿元/9.40万人次，同比+5.0%/+13.4%（海口海关）。

• 餐饮体验需求较活跃：美团数据显示国庆期间全国餐饮订单同比增长17.6%，10.1海底捞全国门店预定量同比增长35%，地方特色餐饮和季节性品类需求较旺。

• 图表7重点景区及省市数据：九寨沟门票预订4.1万张达旺季单日最大承载量且10月1-5日门票售罄；武当山单日接待游客11.9万人次、同比+22.93%；广东全省接待游客6278.9万人次、旅游花费584.4亿元，日均同比分别增长10.1%、8.9%；上海假期线上线下消费金额762.4亿元、同比+9.9%；四川908家A级景区累计接待游客4090.15万人次、同比+1.78%。

• 投资建议沿三条主线：1）科技及智能消费：美的集团、TCL电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、兆驰股份；2）情绪及体验消费；3）国货崛起与品牌全球化；行业评级维持“增持”。

• 风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。

论述逻辑

• 中秋国庆“请3休13”拼假拉长可出游时段 → 依据交运部数据计算，国庆前6日跨区域人员流动量日均3.08亿人次、较25年假期日均增长约1.5%，叠加78个商圈客流+3.4%、营业额+5.3%，判断出行总量稳中有升但假期拉长或分散单人日均消费 → 拆分量价与结构：中长线目的地、县域、入境游及跨境长线增速领先，酒店受分流和高基数影响相对平淡，免税、餐饮体验需求活跃，以旧换新接续与供给创新带动智能穿戴、具身智能机器人等科技消费亮眼 → 结论：长假利好消费总需求释放、结构亮点突出，维持可选消费行业“增持”评级，并沿科技及智能消费、情绪及体验消费、国货崛起与品牌全球化三条主线给出重点推荐组合（相关公司均维持买入评级，目标价及盈利预测见图表8/图表9）。

关键展望

• 行业层面：报告维持可选消费“增持”评级，未对后续假期消费给出量化预测；明确风险为宏观经济不景气影响出游人次、极端天气影响出游人次。

• 公司指引验证点：亚玛芬体育上调2026年全年收入增速指引至24%（前值20%-22%）、调整后OPM指引至14.2%-14.5%、调整后EPS指引至1.27-1.30美元；华住集团-S上调全年收入指引并推出新一期股东回报计划。

• 季节性验证点：古茗预计3Q26末至4Q26受益于营销动作强化和去年高基数消退，同店经营表现环比有望实现改善。

• 盈利预测与目标价窗口：覆盖公司2025-2028年EPS及PE预测、目标价见图表8，如毛戈平维持26-28年归母净利润预测15.57/19.45/23.99亿元，下调目标价至102.81HKD并维持买入评级。

推荐标的

• 科技及智能消费主线重点推荐（均买入）：美的集团（000333 CH，目标价117.80元）、TCL电子（1070 HK，20.23港元）、康耐特光学（2276 HK，65.42港元）、创想三维（3388 HK，31.55港元）、安克创新（300866 CH，157.09元）、石头科技（688169 CH，210.50元）、兆驰股份（002429 CH，10.26元）。

• 情绪及体验消费主线重点推荐（均买入）：鸣鸣很忙（1768 HK，目标价572.00港元）、思摩尔国际（6969 HK，16.88港元）、万辰集团（300972 CH，302.00元）、古茗（1364 HK，32.71港元）、蜜雪集团（2097 HK，266.06港元）、泡泡玛特（9992 HK，185.00港元）、海底捞（6862 HK，15.59港元）、百胜中国（9987 HK，507.03港元）、亚朵（ATAT US，54.75美元）、华住集团-S（1179 HK，51.63港元）、银河娱乐（27 HK，50.00港元）、亚玛芬体育（AS US，50.65美元）。

• 国货崛起与品牌全球化主线重点推荐（均买入）：泉峰控股（2285 HK，目标价32.43港元）、布鲁可（325 HK，100.00港元）、创科实业（669 HK，158.76港元）、安踏体育（2020 HK，104.45港元）、比音勒芬（002832 CH，27.61元）、上美股份（2145 HK，45.48港元）、毛戈平（1318 HK，102.81港元）、巨子生物（2367 HK，45.00港元）、乐舒适（2698 HK，48.00港元）、老铺黄金（6181 HK，660.00港元）、林清轩（2657 HK，130.88港元）、名创优品（9896 HK，29.70港元）、周大福（1929 HK，19.40港元）。

关键图表

图1. 图表 1: 中秋假期：跨区域人员流动量

图2. 图表 2: 中秋假期：跨区域人员流动量同比表现（分交通方式）

图3. 图表 3: 国庆假期前六日：跨区域人员流动量

图4. 图表 4: 国庆假期前六日：跨区域人员流动量同比表现（分交通方式）

图5. 图表 5: 23 年以来各节假日出入境人次及同比

图6. 图表 6: 海南离岛免税：日均销售额同比

图7. 图表 7: 国庆假期重点景区及重点省市客流表现

图8. 图表 9: 重点推荐公司最新观点