2026-09-09 · 光大证券 · 宏观策略

2026年8月价格数据点评：输入性因素推动国内通胀反弹

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摘要

光大证券点评2026年9月9日统计局发布的8月价格数据：CPI同比+0.8%（前值+0.5%，市场预期+0.8%），环比+0.4%（前值-0.1%）；核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%）；PPI同比+3.8%（前值+3.5%，市场预期+3.6%），环比+0.4%（前值-0.7%）。报告认为8月通胀回升主因输入性影响扩大：CPI端美伊冲突升级推升油价，能源价格同比升至+4.1%、对CPI上拉比上月增加约0.24个百分点，金饰品环比由-2.6%转为+7.6%、通信工具环比涨幅扩大至2.1%，叠加暑期消费支撑核心通胀回升；PPI端反弹源于石油、有色、煤炭及AI硬件涨价，石油开采等四个行业合计拉动PPI环比0.31个百分点，计算机通信电子行业同比升至+5.3%。总体而言，资源品供给偏紧与AI通胀加速是本轮通胀成因，趋势仍在延续。向前看，随着霍尔木兹海峡通行量实质性回升，油价冲高风险较二季度下降，预计年内通胀高峰已过，但上游价格偏强、回落斜率较慢，9月PPI同比或存在进一步反弹风险；CPI端服务消费韧性支撑核心通胀温和上涨，但食品价格拖累明显、总体读数偏低。未来主要关注AI硬件涨价向消费端传导，以及生猪产能去化背景下猪价反弹对CPI的支撑。风险提示为国际地缘局势超预期演绎、国内需求恢复不及预期。

主要观点

8月CPI同环比增速反弹：同比自+0.5%升至+0.8%（与市场预期一致），环比自-0.1%升至+0.4%、高于季节性水平+0.1%；核心CPI同比自+0.9%升至+1.0%，环比+0.1%亦高于季节性。

美伊冲突升级导致的油价上涨是CPI同比反弹主因：8月能源价格同比升至+4.1%（上月+0.6%），对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点。

食品价格仍是拖累：环比自持平升至+0.4%但低于季节性+1.1%，鲜菜+5.5%、猪肉+1.3%、蛋类+2.0%、鲜果-2.5%，多数分项表现弱于季节性。

核心涨价力量来自金饰品与消费电子：金饰品环比由下降2.6%转为上涨7.6%，AI算力需求推动通信工具环比涨幅扩大至2.1%，移动电话机、平板电脑、数据存储设备环比分别上涨2.3%、2.1%、2.1%；汽车、家电等传统大宗消费品价格依然偏弱。

服务价格同比自+0.7%升至+0.8%，暑期出行支撑旅游同比升至+2.7%但环比回落至-0.1%；医疗服务价格改革影响减弱，医疗服务环比自+1.1%降至+0.1%。

PPI同环比增速反弹：环比自-0.7%升至+0.4%，同比自3.5%升至3.8%（市场预期+3.6%），涨价与外部输入性影响扩大、国内煤炭价格上涨及AI通胀加速有关。

输入性影响扩大：石油和天然气开采环比+6.1%（上月-9.2%）、石油煤炭及其他燃料加工业+3.5%、有色冶炼和压延+0.8%（供给偏紧叠加美国关税预期引发“抢铜潮”），四个行业合计影响PPI环比上涨0.31个百分点。

煤炭与AI硬件是另外两条涨价线索：夏季用电需求增加叠加供应收缩，煤炭开采洗选环比+2.8%、电力热力+0.3%；算力需求推动计算机通信电子行业环比+0.6%，同比自+4.4%升至+5.3%。

建筑业链条价格继续下跌：黑色金属冶炼环比-0.9%、非金属矿物制品-0.2%；但下游有所改善，生活资料环比转正至+0.2%、耐用消费品环比+0.6%，上下游剪刀差继续收窄。

总体判断：8月通胀回升主要受外部输入性影响推动，资源品供给偏紧与AI通胀加速是本轮通胀成因且趋势延续；新旧动能分化下，AI通胀加速与地产、消费疲弱形成鲜明对比。

展望：随着霍尔木兹海峡通行量实质性回升，油价冲高风险较二季度下降，年内通胀高峰已过，但回落斜率较慢，9月PPI同比或存在进一步反弹风险。

CPI未来关注两点：AI硬件涨价正逐步向消费端传导，成为新一轮通胀力量；生猪产能仍在持续去化，后续关注猪价反弹对CPI的支撑。

论述逻辑

统计局发布8月价格数据（CPI同比+0.8%、PPI同比+3.8%）→ 结构拆解显示CPI反弹主因美伊冲突升级下油价上涨（能源同比+4.1%、上拉约0.24个百分点），金饰品、消费电子涨价与暑期消费支撑核心通胀，而多数食品分项弱于季节性形成拖累 → PPI反弹归因三因素：国际油价与有色反弹带来的输入性影响（石油开采等四行业合计拉动环比0.31个百分点）、夏季用电增加叠加煤炭供应收缩推升煤电价格、算力需求推升AI硬件价格 → 由此提炼本轮通胀成因为资源品供给偏紧+AI通胀加速且趋势延续 → 再以霍尔木兹海峡通行量实质性回升判断油价冲高风险较二季度下降、年内通胀高峰已过，但上游价格偏强使回落斜率偏慢、9月PPI同比或存反弹风险 → 最终落到CPI端两个跟踪点：AI硬件涨价向消费端传导、生猪产能去化下的猪价反弹。