李蕙 戴筝筝 公司研究 新股研究 展芯股份（301707）：新股覆盖研究

摘要

展芯股份（301707.SZ）是一家专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的国家级专精特新“小巨人”企业。 公司2023-2025年营业收入分别为4.66亿元、4.13亿元和6.39亿元，2025年营收同比增长54.92%，归母净利润同比增长139.23%至2.28亿元。 公司核心骨干大多来自南京航空航天大学，创始人具备丰富的军工电子产业链研发及龙头芯片企业从业经验，赋予了公司深厚的军工产业基因。 作为我国军工电子模拟芯片的重要民营配套企业，公司在电源管理细分领域具备显著竞争优势，客户数量由2022年的650家逐步增至2025年的1114家。 当前公司主要电源管理产品仅覆盖约46亿元的可触达市场，针对剩余细分品类的布局已初见成效，2025年相关产品落地47个型号并实现营收超1700万元。 此外，公司正积极推进分立器件及信号链产品出货，并依托军工领域技术积累切入AI算力、电驱等民用领域。 与同行业可比上市公司相比，展芯股份的营收规模与销售毛利率均处于中高位区间，2025年销售毛利率达80.81%。

主要观点

• 公司近年业绩经历了先抑后扬，2025年营收及净利润均实现大幅反弹。

• 核心团队具备深厚的军工产业基因与芯片研发经验，专业背景与军工装备需求高度契合。

• 公司是军工电子模拟芯片的重要民营配套企业，在军工电源管理细分领域具备显著竞争优势。

• 公司三维堆叠微模块产品具备体积紧凑、功率密度高等优势，可作为传统军用微电路模块的优质替代方案。

• 公司军工客户群体不断扩大，已实现与各大央企军工集团的业务合作。

• 公司在电源管理领域仍有较大成长潜力，针对未覆盖的细分品类已实现初步放量。

• 公司持续完善军用产品矩阵，分立器件及信号链产品已实现小规模出货。

• 依托军民技术的互通性，公司正积极布局AI算力和电驱等民用领域。

• 在同行业可比公司中，展芯股份的营收规模与销售毛利率均处于中高位区间。

论述逻辑

• 核心团队军工背景及南航基因 -> 精准锚定国家战略需求并布局高可靠电源管理芯片 -> 确立军工电子模拟芯片重要民营配套企业的地位

• 自主研发三维堆叠微模块等核心产品并实现广泛应用 -> 客户数量与业务规模持续扩大 -> 巩固军工电源管理领域的行业地位

• 现有产品仍有较大未覆盖市场且持续拓展新品 -> 借助技术积累切入分立器件、信号链及AI算力等民用领域 -> 打开未来成长空间

关键展望

• 公司预计2026年上半年营业收入同比变动-6.79%至2.09%，归母净利润同比增长1.85%至15.22%。

• 公司针对算力中心供电开发的系列产品已适配某算力板卡系统，电驱系统智能功率模块已与某动力电池国际巨头接洽，未来有望在民用领域实现放量。

推荐标的

• 报告未明确给出目标价与投资评级，主要将振华风光、臻镭科技、成都华微、铖昌科技列为同行业可比上市公司进行对比。

关键图表

图1. 公司收入规模及化4

图2. 公司ROE化5

图3. 中国模拟芯片市场规模预测及增速6

图4. 中国分立器件市场规模预测及增速8

图5. 年中国集成电路行业市场规模及预测

图6. 中国电源管理芯片市场规模预测及增速

图7. 同行业上市公司指标对比