花旗 汇川技术（300124）：26年第三季度通用自动化订单同比增长约20%的细节补充

摘要

汇川技术自2026年8月起将通用自动化订单披露频率由月度调整为季度，以引导投资者关注长期业务发展。 公司披露2026年第三季度通用自动化订单同比增长约20%，增速较第二季度的约40%有所放缓，主要受2025年第三季度（特别是8月）高基数及电池行业需求增长放缓影响。 尽管如此，2026年9月订单同比增速较8月有所回升，显示需求好于预期。 花旗维持对汇川技术的“买入”评级，看好其在2026年下半年因低基数效应带来的持续盈利恢复。

主要观点

• 2026年第三季度通用自动化订单同比增长约20%，增速较二季度回落。

• 增速放缓主要归因于2025年第三季度的高基数效应及电池行业需求疲软。

• 2026年9月订单同比增速较8月改善，需求情况好于市场担忧。

• 电子、半导体及AI相关领域自动化需求强劲，预计该趋势将持续。

• 电池行业需求自2024年底以来处于恢复期，预计未来增长将保持平稳。

• 通用自动化业务已超越新能源汽车动力总成，成为公司自2026年第一季度以来的最大收入来源。

论述逻辑

• 产品结构优化（通用自动化占比提升）推动毛利率改善 -> 抵消新能源汽车动力总成毛利率收缩的影响 -> 盈利能力在2026年第二季度重回增长轨道。

关键展望

• 预计2026年第三季度盈利同比增长22%，第四季度盈利增速将加速至98%。

• 电池行业需求验证点关注汇川技术管理层提到的汇川技术通用自动化订单占比（约10%）及亚德客-KY（1590.TW）的9月月度销售数据。

推荐标的

• 汇川技术 (300124.SZ)：买入，目标价76.0元人民币。

• 亚德客-KY (1590.TW)：评级1，目标价1750元新台币。

关键图表

图1. 电池行业自动化需求指标

图2. 汇川技术：按产品划分的收入构成与毛利率及新能源汽车动力总成毛利率对比

图3. 汇川技术：新能源汽车动力总成销售成本构成

图4. 汇川技术：季度净利润及同比增速