兴业证券 睿创微纳(688002)行业景气订单充足产能提升，8μm产品量产导入毛利率显著上行

摘要

睿创微纳（688002.SH）2026 年上半年业绩高增：实现营收 43.97 亿元，同比增长 72.84%；归母净利润 12.59 亿元，同比增长 258.78%；扣非归母净利润 12.33 亿元，同比增长 275.38%。 其中 2026Q2 单季营收 24.52 亿元，同比增长 74.22%、环比增长 26.06%；归母净利润 7.81 亿元，同比增长 280.43%、环比增长 63.06%。 盈利能力显著上行，上半年整体毛利率 57.76%、同比增加 7.04pct，2026Q2 毛利率 61.21%、同比增加 6.65pct 且环比增加 7.81pct，主要得益于 8μm 产品批量出货、规模效应和良率提升；报告期内公司完成 8μm 系列产品量产导入，1920×1080、1280×1024 及 640×512 面阵三款产品已进入量产阶段。 分地区看，境外业务营收 15.22 亿元、同比增长 160.10%、占比升至 34.63%、毛利率 61.73%，国内业务营收 28.74 亿元、同比增长 46.75%。 基于行业需求高度景气、在手订单充裕及产能释放，报告调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.54/41.38/51.63 亿元，对应 9 月 24 日收盘价 PE 为 25.6/20.1/16.1 倍，维持“增持”评级。 风险提示为行业需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设及海外市场拓展不及预期。

主要观点

• 2026 年上半年业绩爆发：营收 43.97 亿元，同比增长 72.84%；归母净利润 12.59 亿元，同比增长 258.78%；扣非归母净利润 12.33 亿元，同比增长 275.38%；基本每股收益 2.72 元，同比增长 253.25%。

• 2026Q2 单季营收 24.52 亿元，同比增长 74.22%、环比增长 26.06%；归母净利润 7.81 亿元，同比增长 280.43%、环比增长 63.06%；扣非归母净利润 7.64 亿元，同比增长 290.12%、环比增长 63.03%。

• 增长动因：行业需求高度景气下在手订单充裕、新接订单向好，叠加持续推进产能建设、产能释放，收入实现同比环比双增；利润增长来自销售收入增长及产品与客户结构优化带来的规模效应。

• 盈利水平显著提高：2026H1 整体毛利率 57.76%（同比增加 7.04pct）、归母净利率 28.64%（同比增加 14.85pct）、加权平均净资产收益率 17.01%（同比增加 10.74pct）；2026Q2 毛利率 61.21%（同比增加 6.65pct、环比增加 7.81pct）、归母净利率 31.84%（同比增加 17.26pct、环比增加 7.22pct）。

• 红外主业量利齐升：红外热成像业务营收 41.89 亿元，同比增长 74.40%，占营收比例 95.27%（占比增加 0.79pct），毛利率 59.77%（同比增加 6.84pct）；公司完成 8μm 系列产品量产导入，1920×1080、1280×1024 及 640×512 面阵三款产品进入量产阶段、可批量化供应。

• 微波射频业务营收 0.79 亿元，同比增长 5.60%，占营收比例 1.79%（占比减少 1.15pct），毛利率 4.11%（同比减少 5.43pct）；其他业务营收 1.29 亿元，同比增长 95.98%，毛利率 25.29%（同比增加 9.19pct），激光方向已形成铒玻璃激光器、铒玻璃测距模组、半导体测距模组完整产品线。

• 分地区看：国内业务营收 28.74 亿元，同比增长 46.75%，占营收比例 65.37%（占比减少 11.62pct），毛利率 55.66%（同比增加 4.83pct）；境外业务营收 15.22 亿元，同比增长 160.10%，占营收比例 34.63%（占比增加 11.62pct），毛利率 61.73%（同比增加 11.38pct）。

• 子公司睿创微电子营收及净利润显著增长：2026H1 实现营收 32.18 亿元，同比增长 163.79%；净利润 9.92 亿元，同比增长 405.73%；净利率 30.82%，同比增加 14.74pct。

• 费用率下降、现金流大幅改善：期间费用总额 10.16 亿元（同比增长 24.17%），占营收比重 23.10%（同比减少 9.05pct），其中研发费用 6.26 亿元（同比增长 23.35%）占营收 14.25%；经营活动现金流净额 14.35 亿元，同比增长 350.76%。

• 资产端随业务规模扩张：期末应收账款、应收票据合计 16.92 亿元，较年初增长 11.76%；存货 21.87 亿元，较年初增长 14.01%；合同负债 1.63 亿元，较年初增长 12.63%、同比增长 29.15%。

• 多领域突破打造全球红外领军品牌：车载业务已与超 25 家乘用车、商用车、飞行汽车、船舶及自动驾驶领域头部企业建立定点或深度合作，产品赋能 30 余款车型及船型；第三代红外图像处理 SOC、高性能低功耗 AI-ISP 及红外图像专用 NPU 开始批量生产，第二代 4D 成像毫米波雷达 RA225F、RA226F 接近量产状态。

• 根据最新财报调整盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.54/41.38/51.63 亿元，对应 9 月 24 日收盘价 PE 为 25.6/20.1/16.1 倍，维持“增持”评级。

论述逻辑

• 业绩验证 → 公司发布 2026 年半年报，上半年营收 43.97 亿元（同比增长 72.84%）、归母净利润 12.59 亿元（同比增长 258.78%），2026Q2 营收 24.52 亿元、归母净利润 7.81 亿元，同比环比双增

• 归因 → 行业需求高度景气、在手订单充裕、新接订单向好，叠加产能建设推进、产能释放，支撑收入高增

• 盈利改善 → 红外 8μm 产品批量出货 + 规模效应 + 良率提升，推动毛利率显著上行，2026Q2 毛利率达 61.21%

• 结构印证 → 红外热成像业务占营收 95.27%、毛利率 59.77%；境外业务营收同比增长 160.10%、占比 34.63%、毛利率 61.73%，产品与地区结构共同抬升盈利质量

• 结论 → 根据最新财报调整盈利预测至 2026-2028 年归母净利润 32.54/41.38/51.63 亿元，对应 9 月 24 日收盘价 PE 25.6/20.1/16.1 倍，维持“增持”评级

关键展望

• 展望下半年，公司有望进一步释放供给弹性，承接并交付更多订单。

• 产品端后续看点：第二代高性能 8μm 1280×1024 及 640×512 产品已完成样品开发；第二代 4D 成像毫米波雷达 RA225F、RA226F 研制与验证工作接近量产状态。

• 盈利预测路径：2026-2028 年归母净利润 32.54/41.38/51.63 亿元（同比增速 189.3%/27.2%/24.8%），营业总收入 10020/13200/16200 百万元（同比增速 58.9%/31.7%/22.7%），对应 PE 25.6/20.1/16.1 倍。

• 风险提示：行业需求不及预期；市场竞争加剧；产能建设及海外市场拓展不及预期。

推荐标的

• 睿创微纳（688002.SH）：维持“增持”评级（增持对应相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15% 之间）；基础数据为 9 月 24 日收盘价 178.85 元、总市值 832.64 亿元；预计 2026-2028 年归母净利润 32.54/41.38/51.63 亿元，对应 PE 25.6/20.1/16.1 倍；核心逻辑为行业景气、在手订单充裕、产能释放及 8μm 产品量产导入带动毛利率上行。报告未明确给出其他推荐标的。

关键图表

图1. 表 1: 、近年分季度营收和归母净利润情况（亿元 ）