涛涛车业 301345 蕴基致远，智启拓新

摘要

涛涛车业已从单一产品制造商转型为全球化布局的短途出行综合服务商，核心增长引擎为高毛利的电动低速车业务，2025年该业务营收占比达49.8%，毛利率为45.9%。 公司通过“中国+东南亚+北美”全球化产能布局及超80%的核心零部件自制率构筑成本壁垒，并依托完善的北美本土化运营与经销商体系实现快速扩张。 2026年一季度公司营收同比增长65.66%，归母净利润同比增长104.51%。 未来公司将持续深耕户外特种车、电动两轮车赛道，并前瞻布局人形机器人，打造多元增长曲线。

主要观点

• 电动低速车成为核心增长引擎，盈利能力显著提升。

• 全球化产能布局有效规避贸易壁垒。

• 核心零部件自制率高，构筑成本护城河。

• 经销商渠道规模快速扩张，保障渠道利润。

• Denago品牌在北美市场竞争力突出。

• 前瞻布局人形机器人赛道。

论述逻辑

• 全球化产能布局（成本优势/规避贸易壁垒）+ 完善的北美本土化运营（渠道/营销） -> 核心产品（电动低速车）高性价比与市场份额提升 -> 盈利结构优化（高毛利产品占比提升） -> 依托成熟供应链与渠道横向拓展（户外特种车/E-bike/机器人） -> 打造多元增长曲线。

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为12.17、16.79和22.41亿元。

• 低速四轮车全球份额提升趋势明确。

推荐标的

• 维持“买入”评级。

关键图表

图1. 涛涛车业发展历程

图3. Denago品牌经销商数量（单位：家）

图4. 表2. 美国高尔夫球车享受较为宽松的监管政策

图5. 美国各州高尔夫球车经销商数量（单位：个，数据截至2026年4月26日）

图6. 春风动力

图8. 联合研究 | 公司深度