2026-10-17 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛台湾周度开盘点评：台股因创纪录外资抛售导致AI科技股下跌并向非科技股轮动而下跌5%，同时本土抄底资金提供支撑；台积电上调营收指引，但毛利率走软 261017.pdf

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摘要

截至2026年10月17日当周，TAIEX/TPEx分别下跌4.5%/6.2%，跑输MXAPJ 1.8个百分点，触发因素是创纪录的QFII流出——单日最高US$9.9bn、全周US$19.2bn，高度集中于科技（台积电-US$7.5bn、其他科技-US$11.5bn）。资金随即轮动：能源+11%、运输+8%、银行+7%、保险与电信各+5%领涨，而其他半导体-9%、硬件-7%、台积电-5%、资本财-5%落后，新台币贬值1.4%。承接力量来自本土：本土基金全行业净买入US$3.1bn，散户买入US$14bn现金股票并推动融资余额创纪录达US$15bn，ETF净流入US$5.6bn；维持保证金远高于以往压力水平，迄今强制去杠杆压力有限。对冲基金在9月加仓后于10月转为净卖出，多头卖出与空头回补之比为3:1，集中于AI相关仓位；区域与全球共同基金9月继续降低台湾配置，相对基准仓位接近10年低位，台积电仍被显著低配。台积电上调营收指引但毛利率走软，其ADR溢价降至11%（-3pp），高盛反转指标GSSRTSMR位于-0.3，提示潜在反弹。估值方面，f12m/24m PE为17.2x/13.8x（+0.8/+0.1 s.d.），共识2027E EPS上调2.1%，由商品、运输与科技带动。基本面上，9月上市公司营收同比+47%（8月+55%），7-9月营收达共识三季度预期的102%；高盛维持台湾OW配置，TAIEX 12个月目标57,500点，隐含总回报17%。

主要观点

TAIEX/TPEx周跌4.5%/6.2%，跑输MXAPJ 1.8个百分点，主因创纪录外资抛售引发AI/科技股回撤并向非科技轮动，本土低吸资金提供支撑。

板块剧烈轮动：能源+11%、运输+8%、银行+7%、保险与电信各+5%领涨；其他半导体-9%、硬件-7%、台积电-5%、资本财-5%落后；新台币贬值1.4%。

台湾录得创纪录QFII流出：单日US$9.9bn、全周US$19.2bn，集中于科技（台积电-US$7.5bn、其他-US$11.5bn）；外资同时净买入金融+US$1.1bn，消费、工业与防御各+US$300–400mn，并将股指期货净空头增加US$0.9bn。

本土资金全面承接：本土基金净买入US$3.1bn、散户买入US$14bn现金股票、融资余额创纪录US$15bn、ETF净流入US$5.6bn（大盘被动型+US$2.8bn为主）；维持保证金高于以往压力水平、强制去杠杆压力有限，但空头兴趣回升。

对冲基金去风险AI多头：9月加仓后10月转为净卖出，多头卖出与空头回补之比3:1，集中于AI相关仓位。

长线基金继续减仓：9月区域与全球共同基金进一步降低台湾敞口，相对基准配置接近10年低位，台积电仍显著低配。

台积电上调营收指引但毛利率走软；其ADR溢价降至11%（-3pp），高盛TSMC反转指标GSSRTSMR报-0.3，提示潜在反弹。

盈利与估值：共识2027E EPS上调2.1%（商品、运输与科技带动）；f12m/24m PE为17.2x/13.8x，分别高出均值0.8/0.1个标准差。

高盛预测与配置：维持台湾OW，TAIEX 12个月目标57,500点（当前TWSE 49,313点），隐含总回报17%、指数目标上调19%；2026E/2027E实际GDP 11.4%/2.9%、CPI 2.0%/1.7%、政策利率2.00%、TWD/USD期末31.3/31.0。

过去一个月持仓变化：QFII增持前列为Taiwan Surface Mounting Tech（+12.2pp、近月股价+65%）、Kinko Optical（+11.7pp）、Ventec Int'l（+10.2pp）；减持前列为ADATA Technology（-9.3pp）。

月度营收追踪：9月上市公司营收同比+47%（8月+55%），7-9月累计营收相当于共识三季度预期的102%。

前瞻验证点：出口订单数据（周二）、工业生产与零售销售（周五）即将公布；多数台湾公司将于10月下旬至11月中旬发布3Q26业绩。

论述逻辑

创纪录QFII流出（单日US$9.9bn、全周US$19.2bn，集中于科技：台积电-US$7.5bn、其他-US$11.5bn）＋对冲基金10月转为净卖出AI多头（多头卖出:空头回补=3:1）＋长线基金9月减仓至相对基准10年低位、台积电显著低配 → AI/科技仓位集中回吐并轮动至能源、运输、银行、保险、电信等非科技板块 → TAIEX/TPEx周跌4.5%/6.2%、跑输MXAPJ 1.8pp、新台币-1.4% → 但本土基金+US$3.1bn、散户+US$14bn现金买入、融资余额创纪录US$15bn、ETF+US$5.6bn形成承接，且维持保证金高于以往压力水平、强制去杠杆压力有限 → 基本面未同步恶化（9月营收同比+47%、7-9月达共识Q3预期的102%、共识2027E EPS+2.1%），TSMC ADR溢价降至11%、GSSRTSMR为-0.3提示潜在反弹 → 高盛维持台湾OW配置与TAIEX 12个月目标57,500点。