摩根大通 Advantest（6857.T）上调盈利预测：除 GPU ASIC 外，CPU CPO 需求预期增加

原标题：J.P. Morgan Advantest （6857.T） Raising earnings estimates: Expectations for CPU CPO demand in addition to GPU ASIC

摘要

摩根大通上调 Advantest（6857.T）盈利预测，主要基于 GPU ASIC 之外，CPU CPO（共封装光学）需求预期增加。报告认为，AI 测试需求将从 GPU ASIC 扩展至 CPU CPO 领域，推动 Advantest 测试设备订单增长。上调 FY2026 和 FY2027 盈利预测，维持增持评级，目标价从 12,000 日元上调至 13,500 日元。

主要观点

• 除 GPU ASIC 外，CPU CPO 需求预期增加，成为 Advantest 新的增长驱动力。
• AI 测试需求从 GPU ASIC 扩展至 CPU CPO，推动测试设备订单增长。
• 上调 FY2026 盈利预测，营收从 6,500 亿日元上调至 6,800 亿日元，营业利润从 1,800 亿日元上调至 1,950 亿日元。
• 上调 FY2027 盈利预测，营收从 7,200 亿日元上调至 7,600 亿日元，营业利润从 2,100 亿日元上调至 2,300 亿日元。
• 维持增持评级，目标价从 12,000 日元上调至 13,500 日元，基于 2027 年预期 EPS 的 25 倍市盈率。
• CPU CPO 需求预计在 2026 年下半年开始贡献收入，2027 年进一步加速。
• GPU ASIC 测试需求保持强劲，但 CPU CPO 将提供额外增量。
• Advantest 在 SoC 测试和存储器测试领域均具有领先地位，受益于 AI 芯片测试复杂度提升。
• 竞争格局方面，Advantest 在高端测试设备市场份额稳固，竞争对手难以短期追赶。
• 风险包括 CPU CPO 需求不及预期、GPU ASIC 需求放缓、以及汇率波动。

论述逻辑

报告从 AI 芯片测试需求扩展出发，指出除 GPU ASIC 外，CPU CPO 技术将带来新的测试需求。CPU CPO 通过光学互连提升带宽和能效，需要更复杂的测试设备，Advantest 作为测试设备龙头将直接受益。基于此，报告上调 FY2026 和 FY2027 营收和营业利润预测，并上调目标价至 13,500 日元，维持增持评级。

关键展望

• CPU CPO 需求预计在 2026 年下半年开始贡献收入，2027 年进一步加速。
• 目标价 13,500 日元基于 2027 年预期 EPS 的 25 倍市盈率。
• 风险包括 CPU CPO 需求不及预期、GPU ASIC 需求放缓、汇率波动。

推荐标的

• Advantest（6857.T）：增持评级，目标价 13,500 日元（此前 12,000 日元），理由：AI 测试需求从 GPU ASIC 扩展至 CPU CPO，盈利预测上调。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。