2026-07-03 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：台积电（2330.TW）加速产能建设以巩固更强增长轨迹；重申买入，目标价上调至新台币3,000元

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原标题：TSMC (2330.TW) Accelerating capacity build to secure a stronger growth trajectory; reiterate Buy with TP up to NT$3,000

摘要

高盛在2026年7月3日的报告中重申对台积电（2330.TW）的买入评级，并将12个月目标价从新台币2,750元上调至新台币3,000元，基于2027年每股收益预测和22倍目标市盈率（不变）。报告指出，AI/HPC需求是台积电多年结构性增长引擎，过去一个季度2027年动能更强，需求持续远超供应。台积电将加速前端和后端产能建设，预计2027年底N3/N2晶圆产能分别达到200kwpm/140kwpm（此前190kwpm/130kwpm），CoWoS（含WMCM）产能上调至280kwpm（此前250kwpm）。2027年资本支出预测上调至780亿美元（此前700亿美元）。毛利率展望改善，2026-2028年毛利率预测上调至66.9%/66.8%/67.3%（此前64.9%/64.7%/66.5%），受定价、产品组合、高利用率和持续生产力提升支撑。2026-2028年美元收入同比增长预测分别为39%/32%/28%（此前38%/30%/31%）。台积电ADR目标价从550美元上调至600美元，基于30.0美元/新台币汇率和20%的ADR溢价。当前股价新台币2,465元，隐含21.7%上行空间；ADR价格444.23美元，隐含35.1%上行空间。

主要观点

台积电将于2026年7月16日举办2Q26分析师会议。
AI/HPC需求被视为多年结构性增长引擎，2027年动能尤其强劲，来自AI加速器和服务器CPU。
需求持续远超供应，涵盖先进节点和先进封装。
预计台积电将进一步加速产能建设和资本支出，同时生产力提升和战略定价推动毛利率结构性上升至2027年及以后。
N3/N2晶圆产能目标上调：2027年底N3达200kwpm（此前190kwpm），N2达140kwpm（此前130kwpm）。
5nm及以下节点预计占2026-2028年总晶圆收入的69%/75%/82%。
CoWoS（含WMCM）产能预测上调：2026-2028年分别为1,275k/2,730k/3,480k片（此前1,275k/2,490k/3,150k），同比增长89%/114%/27%。
CoWoS出货量预测上调：2026-2028年分别为1,197k/2,567k/3,306k片（此前1,197k/2,342k/3,074k），同比增长90%/114%/29%。
2027/2028年资本支出预测上调至780亿/820亿美元（此前700亿/740亿美元），2026年维持560亿美元不变。
毛利率预测上调：2026-2028年分别为66.9%/66.8%/67.3%（此前64.9%/64.7%/66.5%），受定价、产品组合、高利用率和生产力改善支撑，海外晶圆厂稀释影响低于预期。
2026-2028年美元收入同比增长预测上调至39%/32%/28%（此前38%/30%/31%）。
2026-2028年每股收益预测上调6%/9%/6%，反映更强产能扩张和更高毛利率。

论述逻辑

报告从AI/HPC需求持续强劲且供不应求出发，认为台积电必须加速产能建设以抓住增长机会。前端先进节点（N3/N2）和后端先进封装（CoWoS）均面临瓶颈，因此台积电将扩大资本支出以增加产能。产能扩张和更高的产能利用率，加上更好的定价和产品组合，将推动毛利率结构性上升，尽管海外晶圆厂带来稀释但影响温和。收入增长加速，盈利预测上调，基于22倍目标市盈率（对标历史上行周期均值）得出更高目标价。