2026-10-02 · BofA · 公司/行业基本面

美国银行：美银顺其自然：不确定性依然存在

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摘要

截至9月30日当周，欧洲高评级基金再度流出，为最近四周中的第三周流出；高收益基金连续第四周流出，整体固收基金流出$2,674mn，为今年4月初以来最差。无风险收益率近几周大幅上升，利率波动率正逼近3月高点，报告认为这一发展难以支撑信用市场情绪，图表显示利率波动率越高、流入信用基金的资金越弱（R²=0.4405）。结构上，长期IG基金获流入而短端与中期基金继续流出；分币种看，美元、欧元、英镑计价IG基金分别流出$1,367mn、$629mn、$41mn，IG ETF则逆势流入$1,477mn。政府债基金重回小幅流入（$52mn），全球新兴市场债基金流入延续至九周（上周$2,283mn，YTD流入7.2%，YTD累计流入金额无法从文本确认），货币市场基金连续第三周流出（-2.5%），上周流出金额无法从文本确认。股票基金重回流入，股票ETF连续九周净流入。年初至今高评级基金累计流入占AUM达+1.8%（IG YTD $38,122mn、1.8%）。

主要观点

利率波动率正逼近3月高点，报告认为难以支撑信用市场情绪；图表显示利率波动率越高、流入信用基金越弱（线性拟合R²=0.4405）。

高评级基金上周再度流出，为最近四周中的第三周；期限分化，长期基金获流入，短端与中期基金继续流出（Exhibit 21口径：短端至4yr、中期4-6yr、长期>6yr）。

分币种看，美元、欧元、英镑计价IG基金上周分别流出$1,367mn、$629mn、$41mn；IG ETF逆势流入$1,477mn（0.6%），YTD流入$20,963mn（8.3%）。

高收益基金连续第四周流出；HY ETF扭转上周流入，最近六周中四周流出；欧洲注册HY基金中，欧元聚焦基金流出明显重于同类，美国聚焦基金温和流出，全球聚焦基金获边际流入。

IG基金周度4周均值为$-1.1bn；2026年8月的季度均值已达$5.5bn。

ETF方面，IG ETF、HY ETF、股票ETF上周的4周均值分别为$0.8bn、$-0.1bn、$1.3bn；报告认为ETF在信用市场仍有增长空间。

政府债基金在短暂流出一周后重回流入（上周$52mn）；货币市场基金连续第三周流出（-2.5%），上周流出的具体金额无法从文本确认。

全球新兴市场债基金流入延续至九周，上周流入$2,283mn（0.3%），YTD流入7.2%（YTD累计流入金额无法从文本确认）。

整体固收基金上周流出$2,674mn，为今年4月初以来最差；YTD固收基金累计流入3.3%（YTD累计流入金额无法从文本确认）。

股票基金重回流入（上周$1,322mn、0.1%），股票ETF连续九周正流入（上周$2,151mn，YTD $34,528mn、5.6%）；商品YTD流入$20,362mn（6.9%）。

欧洲注册HY基金按聚焦地区拆分：Global、US、Euro聚焦基金分别录得$6mn、$-31mn、$-423mn。

年初至今高评级基金累计流入占AUM +1.8%，对应IG YTD流入$38,122mn（1.8%）。

论述逻辑

无风险收益率近几周大幅上升 → 固收投资者继续应对更高利率，高评级与高收益基金流向双双承压 → 高评级基金最近四周第三周流出（长期基金流入、短端与中期流出）、HY连续第四周流出、整体固收基金录得今年4月初以来最差流出（$2,674mn）→ 与此同时资金轮动至政府债（重回小幅流入$52mn）、全球EM债（流入延续九周）与股票（重回流入、股票ETF连续九周正流入）→ 叠加利率波动率逼近3月高点、且波动率越高信用基金流入越弱（R²=0.4405），报告结论为不确定性仍在、高利率波动难以支撑信用市场情绪。