2026-10-16 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通美国企业信用：2026年中期选举的影响

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摘要

摩根大通指出，历史上中期选举对广泛信用市场的影响出奇有限，除2002年异常值外，自2000年以来选举后3个月高收益债典型回报为+2.9%，投资级（HG）利差平均收窄7bp；美联储政策、通胀、赤字、利率及企业盈利对信用利差的影响远大于选举本身。当前民调显示分裂政府是最可能的情形，在此基准下立法规制变动有限。跨行业来看，AI与数据中心基础设施是贯穿各选举结果最具韧性的投资主题，主要由私营部门资本驱动，但选后两党对数据中心用电成本与反噬情绪均有所上升，若民主党全胜（Blue Wave）或促成监管收紧并对独立电力生产商（IPPs）造成温和拖累。贸易保护主义方面，关税大概率持续存在并利好国内制造业与金属，而消费者可负担性、反垄断诉讼及移民政策则将在边际上影响必需消费、住宅建筑及工业细分板块的自由现金流与成本表现。

主要观点

中期选举历来对广泛信用市场直接影响有限，宏观基本面才是核心主导因素。

剔除2002年经济衰退异常值后，2000年以来大选后3个月高收益债平均回报+2.9%，高评级利差收窄7bp。

历史上类似选情下利差表现分化，单纯依据政治格局进行高评级信用风险配置并非有效策略。

AI与数据中心基础设施建设主要受私营资本驱动，需求轨迹持久，但两党对其负面情绪和监管诉求均在加剧。

58%的选民认为新建数据中心带来负面影响，若民主党拿下两院可能对独立电力生产商产生温和拖累。

大型科技平台仍面临反垄断诉讼审查，而联邦AI监管的推行可能增加合规成本并放缓商业化步伐。

SNAP救济削减正转移至各州负担，若选后政策对SNAP提供更多支持将利好低端消费与相关食品零售企业。

航空航天与国防趋势保持韧性，但选后国会变更可能促使1.5万亿美元国防预算申请及特定大型项目面临缩减或推迟风险。

国内热轧卷板钢材年内上涨逾30%，民主党大胜情景可能对远期曲线构成冲击并对国内长流程一体化钢厂造成负面影响。

住宅建筑商面临劳动力紧缺与数据中心用工竞争，共和党全控将收紧劳动力供给，而分裂政府或可边际缓解。

化工行业承压于高利率与疲软终端，上游农业承受成本冲击，行业并购在分立国会或民主党全胜下面临更多听证与审查压力。

论述逻辑

历史数据复盘表明中期选举对整体信用利差影响有限，市场走势核心锚定美联储利率路径、通胀、赤字与盈利 -> 政治格局推演显示分裂国会是最可能结果，限制大规模立法规制落地 -> 传导机制分析指出私营资本主导的AI基础设施建设不受选举转向冲击，但地方反对与电力负担分摊使公用事业面临差异化政策风险 -> 各细分行业基本面受制于关税、劳动力与支出法案细节，产生结构性分化。