宋博 杨天昊 公司研究 首次覆盖 宏达电子（300726）：宏达电子首次覆盖报告：钽电容优势稳固，开辟新业务增长曲线

摘要

国泰海通首次覆盖宏达电子(300726)，给予“增持”评级，目标价60.16元。 公司作为国内高可靠钽电容领域领先企业，有望受益于国防装备升级及国产替代趋势，预计2026~2028年归母净利润分别为4.60/5.83/7.46亿元，EPS分别为1.12/1.41/1.81元。 高可靠电子元器件需求持续增长，公司在钽电容产品研发、质量控制和客户资源方面具备较强优势。 同时，公司积极拓展模块及其他电子元器件业务，推动产品向综合解决方案转型。 随着AI服务器、商业航天等新兴产业发展，非钽业务占比提升有望打开第二增长曲线。 综合PE及PB估值法，分析师给予公司目标价60.16元。

主要观点

• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价60.16元，预计2026~2028年归母净利润分别为4.60/5.83/7.46亿元。

• 高可靠电子元器件需求持续增长，公司钽电容优势稳固，有望受益于军工装备升级及国产替代。

• 钽电容广泛应用于航空航天、通信、雷达等领域，公司推进高端产品技术升级保持传统优势业务增长。

• 公司积极拓展模块及其他电子元器件业务，向综合解决方案转型，打开第二增长曲线。

• AI服务器、商业航天等新兴产业带动需求提升，公司非钽业务占比提升有助于优化收入结构。

• 预计2026-2028年元器件业务收入增速分别为15%/20%/25%。

• 预计2026-2028年模块及其他产品业务收入增速分别为50%/50%/50%。

• 预计2026-2028年毛利率逐年提升，分别为63.4%/66.4%/68.9%。

论述逻辑

• 国防现代化推进与AI服务器等新兴产业发展，共同驱动高性能高可靠电子元器件需求增长。

• 公司凭借钽电容领域壁垒拓展模块等新业务，实现产品结构优化与业务转型，形成第二增长曲线。

• PE估值法下，可比公司2026年平均PE为22.25倍，考虑公司壁垒与成长性给予50倍PE，对应每股56.00元。

• PB估值法下，可比公司2026年平均PB为2.15倍，考虑公司高盈利能力给予4.6倍PB，对应每股64.31元。

• 综合PE及PB两种估值方法平均值，推导得出目标价60.16元。

关键展望

• 未来催化剂主要在于军工装备建设加速以及新兴应用领域拓展超预期。

• 若未来军工装备建设进度不及预期，可能导致公司订单释放节奏放缓。

• 若行业竞争加剧或公司未能保持技术优势，可能面临产品价格下降与毛利率承压风险。

推荐标的

• 宏达电子(300726)，首次覆盖给予“增持”评级，目标价60.16元。

• 火炬电子(603678.SH)，作为可比公司进行估值参考，2026E PE为35.82倍。

• 鸿远电子(603267.SH)，作为可比公司进行估值参考，2026E PE为30.51倍。

• 振华科技(000733.SZ)，作为可比公司进行估值参考，2026E PE为18.70倍。