高盛：全球科技：低轨卫星发射加速；2028E/31E 装机基数将达 2.4 万/30.5 万颗；2031E 乐观情景达 39.6 万颗
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摘要
高盛于2026年7月8日发布全球科技报告，指出自2025年2月启动低轨卫星行业估算以来，2025年LEO卫星发射加速，装机基数达1万颗（此前预期9,700颗）。报告更新基准情景，预计2028E/31E全球LEO卫星装机基数将达2.4万/30.5万颗，较此前预期（1.9万/4.2万颗）大幅上调。乐观情景下，考虑中国供应商200K卫星计划及太空数据中心潜力，装机基数可达2.7万/39.6万颗。报告强调可重复使用火箭是提升发射速度的关键，并梳理了中国GW、G60、Honghu等星座的部署计划。覆盖标的包括Amazon.com（买入，$244.16）、Hon Hai（买入，NT$242.00）等。
主要观点
- 2025年LEO卫星发射加速，装机基数达1万颗，高于此前预期的9,700颗。
- 预计2026E/27E装机基数达1.3万/1.7万颗（此前预期1.2万/1.5万颗），2028E/31E达2.4万/30.5万颗（此前预期1.9万/4.2万颗）。
- 增长驱动因素：更多运营商启动或加速发射以抢占LEO轨道理想高度，以及卫星应用商业化扩展（如太空数据中心、飞行通信、应急通信、自主水面车辆、智能海洋牧场、无人工业机器人等）。
- 全球运营商更新计划：Amazon LEO于2026年2月获FCC批准额外发射4,500颗卫星；中国运营商向ITU提交20万+颗中低轨卫星申请。
- 火箭是提升发射速度的关键：2025年Starlink每三天发射一次；2026年4月SpaceX在19小时内完成两次发射；下一代火箭有效载荷可达100-150吨。
- 可重复使用技术是里程碑：中国LEO卫星预计在国产可重复使用火箭成功开发后加速部署。
- 乐观情景：装机基数2028E/31E达2.7万/39.6万颗，主要上行来自中国LEO卫星（基准情景未包含）及太空数据中心潜力。
- 中国进展：基准情景下，中国LEO卫星装机基数2028E达1,900颗，2031E达2.4万颗；乐观情景下2031E达10.1万颗。
- 中国主要星座：GW（12,992颗计划）、G60（15,000颗计划）、Honghu（10,000颗计划），需在特定时间节点前完成发射。
- 中国可重复使用火箭加速开发：LM-10于2026年2月实现一级软着陆溅落；朱雀-3部分成功；双曲线-3、PALLAS-1计划2026年首飞。
- 供应链图谱显示Hon Hai在亚洲确信名单上。
论述逻辑
报告从2025年LEO卫星发射加速的观测出发，上调装机基数预测。核心逻辑是：运营商为抢占轨道资源而加速发射，同时卫星应用扩展（尤其是太空数据中心）推动需求。火箭技术进步（可重复使用、更大载荷）使发射频率和容量提升成为可能。中国方面，尽管基准情景保守，但若200K卫星计划实现且可重复使用火箭成功，乐观情景下装机基数将大幅增长。
关键展望
- 2026E/27E/28E/31E装机基数预测（基准与乐观情景）。
- 中国LEO卫星部署需关注GW、G60、Honghu的发射进度及ITU申请结果。
- 可重复使用火箭测试进展（LM-10、朱雀-3、双曲线-3、PALLAS-1）。
- 太空数据中心商业化可行性验证。
- 报告未明确给出具体时间窗口或风险。
推荐标的
- Amazon.com Inc.（买入，$244.16）
- Boeing Co.（买入，$234.54）
- Compal（中性，NT$35.70）
- Eutelsat Communications（中性，€2.55）
- Hon Hai（买入，NT$242.00）
- Infineon（买入，€77.21）
- Kratos（买入，$53.54）
- NEC（买入，¥4,347）
- Quanta（中性，NT$378.00）
- STMicroelectronics（中性，€63.36）
- Tongyu Communication（买入，Rmb33.37）
- UMT（买入，NT$1,300.00）
- Vanchip（卖出，Rmb31.51）
- WNC（买入，NT$258.50）
- Win Semiconductors Corp.（卖出，NT$421.00）
- ZTE (H)（中性，HK$23.04）
关键图表
图1. 可重复使用火箭可迅速降低发射成本
图2. 情景分析：我们的乐观情景预计全球低轨卫星装机基数到2028E/31E将达2.7万/39.6万颗
